我国新型战机和大飞机用钛合金的主要供应商
    航空航天领域的钛合金应用以军用和民用飞机为主，在国际政治格局及我国南海形势的影响下，随着新机型量产服役和旧机型更新、钛合金使用比例提高，预计未来几年我国军用高端钛合金规模将达到7000-8000 吨/年，市场规模超过30 亿元；民航大机型下线、直升机放量也将贡献收益。2015 年公司钛合金产品营业收入占比82.52%，毛利率达45.4%。作为军用高端钛材市场的两大主流供应商，西部超导将率先受益；公司也正在进行第二次定增，用于高端钛材产能改造，以应对市场需求的增长。
    国内唯一实现低温超导线材产业化企业，核磁共振成像仪（MRI）成业绩新增长点公司是我国唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业。公司最早因参与国际热核聚变反应堆(ITER)项目而成立，是该项目的低温超导线材主要供应商。随着ITER 超导供货接近尾声，公司进军医疗器械领域，2016 年打破国外超导材料竞争对手的垄断，跻身MRI 超导线材供应体系，目前已经和西门子与GE 两家企业签订约100 台设备的订单；我国MRI 用超导线材规模目前约为2-3 亿元。此外公司也同时布局低温超导在加速器、能源、电力等领域的应用，并积极储备高温超导技术。
    筹建高温合金产线定位发动机应用，技术储备搭建稳健业绩释放路径
    公司募资打造2000 吨高温合金生产线，定位航空发动机应用。该业务将与传统钛合金业务形成生产管理和客户的协同效应，预计2017 年6 月建成，2018 年开始贡献业绩。公司依托优质的科研团队和国家级科研成果转化平台开展材料研发和工程化应用，目前已承担多项重大科技项目、取得数百个发明专利，构建了坚实的技术壁垒；其次通过长期构建的客户壁垒打造护城河，并可优先切入客户需求。未来公司在高钛材、超导线材、高温合金三大材料的各类应用业绩将逐级释放。
    首次覆盖给予“增持”评级
    西部超导作为国内高端钛合金主要供应商和低温超导龙头，各项应用将逐级释放业绩。预计2016-2018 年营业收入分别为1009、1129、1564 百万元；实现归属于母公司净利润150、157、199 百万元；EPS 分别为0.43 元、0.45 元和0.57 元。参考A 股同类企业估值，并考虑到公司在新三板的优质属性，按照2016 年净利润给予公司45-50 倍PE，对应目标价格19.45-21.61 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：军用飞机和民航直升机需求不达预期；新项目研究和产业化不达预期。