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>> 海通证券-天海投资(600751)收购IMI供应链综合服务扬帆起航-160726
上传日期:   2016/7/27 大小:   4484KB
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评级:   买入 作者:   虞楠
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同时,为改变原有业务单一,竞争能力差、受市场因素影响较大的业务模式,公司自2015 年起进行业务升级,充分利用有效资源向物流上下游产以及相关配套金融产业延伸。
    航运业中期难言乐观,公司谋求转型升级。航运业自从2008 年金融危机爆发后一直处于低迷的状态。公司依托大股东海航物流强大的资源优势,搭建物流全供应链金融服务产业体系。本次收购全球IT 分销巨头英迈是公司转型发展过程中迈出的颇具胆色和关键的一步。
    收购IMI,传统海运物流商向供应链运营商的大跨越。英迈的供应链管理业务与海航集团的物流和支付业务相吻合。在全球经济形势尚未明朗的情况下,新兴发展中国家对IT 产品的需求有望推动市场总体需求持续增长。英迈国际的优势在于国际供应商的资源背景,以标准化管理流程和运作体系,强大的物流功能和信息平台。
    IMI 拥有拥有完整产品线,高密度的分销渠道覆盖和先进的分销管理系统,配套物流体系加速货品周转。IMI 销售十大类别产品,细分品类更是丰富。同时公司对产业链相关环节(上游原材料)有着较强的议价能力和把控力度。
    采购规模越大的分销商其话语权越大,因为采购的整合不仅仅体现在流量和价格优势,还体现为大平台的供应链协同能力更成熟。与此同时,未来的渠道竞争,不仅仅是前端的价格之争,还有后端信息平台的强有力竞争。英迈拥有较为先进、规范标准化的分销管理系统。
    开发整合供应链前后端,向综合服务商转型。IMI 整合需求前端产品品类及消费群体保证流量;整体来看,虽然业务涉及运输及仓储等固定资产,但更多的是将自身不具备运作优势的业务外包,实现后端供应链轻资产化。
    云服务业务更是致力于打造泛IT 领域新生态。IT 供应链综合服务商在SaaS等云服务领域有着先天的优势,英迈提供的解决方案服务、云计算服务都对专业性有着非常高的要求,这种专业能力很大程度上来源于英迈IT 分销积累的运营经验和储备的专业人才资源,是其他公司很难在短期内建立起来的。
    盈利预测及投资评级。目前A 股相关公司神州数码、普路通、怡亚通平均PE为45 倍。假设此次交易成功,天海将持有英迈国际68.5%的股权,按照45倍目标PE 计算,并表后天海投资的合理市值分别为809 亿元,对应天海股价27.9 元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
    
 
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