沧州明珠上半年业绩同比实现大幅增长，主要来自于锂离子电池隔膜产品产能释放、销量同比增加，以及BOPA 薄膜产品盈利改善。具体而言，我们分析：（1）公司2000 万平方米/年干法锂离子电池隔膜、2500 万平方米/年湿法锂离子电池隔膜分别于2015 年9 月、2016年1 月投产；上半年其湿法隔膜处于产品的导入期，产品工艺逐步完善中，目前已形成部分销售。伴随上述新增产能的释放，公司锂电隔膜产品产销量同比有显著提升；（2）上半年公司BOPA 薄膜产品销售价格同比有所上涨，而其原材料聚酰胺价格同比下降，产品盈利水平有所提升；（3）二季度为公司PE 管道产品传统销售旺季，销量同比有所增加。
    公司是国内PE 管道和BOPA 薄膜行业细分市场的领军企业，同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE 管道、BOPA 薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势，伴随其产能的稳步扩张，有望保持良好发展。
    公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业，且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中，伴随新增产能的逐步释放，公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展，是其后续业绩增长的重要来源。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.68、0.82、0.94 元（暂不考虑增发因素影响），维持“增持”的投资评级。
    风险提示：国内锂电隔膜产能过剩风险，新能源汽车推广低于预期的风险。