中间合金业务：未来重点看产品升级带来的盈利提升
    中间合金收入过去保持稳步增长（2012 年4.8 亿元，2015 年7.5 亿元，年均增长率16%）。过去几年铝价处于下行周期，销量增长驱动公司收入增长。从盈利来看，由于铝价不断下行，吨毛利和吨净利略有下滑，目前中间合金下游铝加工行业处于产品升级，预计公司产品也将随之升级，带动中间合金业务盈利提升。
    投资建议
    不考虑本次交易，预计公司16-18 年EPS 分别为0.9 元、1.08 元和1.34元，对应PE 分别为51 倍、42 倍和34 倍。如考虑本次收购及募集资金（总股本由8080 万股增加至15857 万股），预计公司16-18 年全面摊薄EPS 分别为1.74 元、2.20 元和2.74 元，对应PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍，给予公司“买入”评级。
    风险提示：审批风险，项目进度低于预期，中间合金需求低于预期；