微通道换热器主要用于商用空调和出口，从今年的情况来看，达到承诺目标可能性较大（2016 年净利润1.41 亿元，比2015 年提高3000 万），变频空调占比持续提升，公司电子膨胀阀销量保持稳定增长。亚威科预计今年收入将达到13 亿元左右，Omega 泵系统开始放量，预计净利润增速保持30%以上。虽然下半年我国家用空调行业仍面临一定去库存压力，但是公司微通道换热器、中央空调阀门、电子膨胀阀和亚威科小家电元器件均能保持稳定增长，我们估计全年利润仍可保持20%左右增长。
    集团新能源汽车业务或存注入预期。2015 年三花汽车配件业务收入7-8 亿元，净利润1.3亿元左右，汽车制冷配件业务存在一定的注入可能性。目前收入主要包括以下四类：1）传统汽车膨胀阀销量1500 万个，收入3-4 亿元；2）储液器1100 万个，收入2-3 亿元。3）变速箱油路阀门销量50 万个；5）新能源汽车制冷业务，收入占比约10%。未来汽车业务主要增长点在以下两个方面，第一，变速箱油路阀门2016、2017 年两年销量将达到150万个、300 万个，2017 年预计贡献利润5000 万元；第二，新能源汽车业务快速放量。
    特斯拉业务是集团新能源汽车业务发展关键点。公司2015 年开始给特斯拉供应电子膨胀阀，电子水泵2015 年开始送样，目前已经拿到特斯拉MODEL3 车型中8 个项目中的五个，分别是电子膨胀阀、邮轮器、电子冷却器、水冷板、带电子膨胀阀的膨胀阀，预计2017年下半年开始放量，如果仅按5 个项目算，2018 年公司针对特斯拉收入至少达到2.4 亿元（2018 年销量50 万辆计算），如果八个全部获得，2018 年针对特斯拉收入至少3 亿元以上，针对特斯拉的新能源汽车部件毛利率50%左右。公司海外客户中除了特斯拉与戴姆勒，包括捷豹和宝马等高端车型，日本客户除了丰田和本田外、现代之外全部进入供应体系，国内客户包括比亚迪、吉利和长安等。
    公司目标2025 年实现收入70 亿，新能源业务占比达2/3。公司目标是到2025 年所有汽车零部件实现营业收入70 亿，其中新能源汽车配件业务要占到三分之二，新能源业务分拆来看规划包括1）水泵要目标20 个亿；2）空调触摸（控制器方面公司在研发空调触摸屏，制冷系统集成到一个触摸屏里面），单价要做到1000 块左右；3）电子膨胀阀目标10 亿（普通车和高端车均做），剩下三分之一为传统汽车部件业务。
    盈利预测与评级。由于2018 年公司新能源汽车业务才能规模放量，资产注入时间也存在一定的不确定性，如果仅考虑传统业务，我们预计2016 年-2018 年的每股收益分别为0.41元、0.47 元和0.54 元，对应的动态市盈率分别为24、21、18 倍，维持公司“增持”评级。