首次评级给予“买入”建议，目标价137 元（对应2017 年65 倍PE）。
    公司简介：巨人网络是国内最早从事网络游戏制作发行和运营的厂商，于2007 年在纳斯达克上市。先后推出《征途》、《征途2》、《仙侠世界》等多款热门客户端网络游戏。2014 年7 月，巨人网络完成私有化，从美国纳斯达克退市。2016 年4 月借壳世纪游轮（002558.SZ），成功回归A 股。
    《征途》系列营收贡献大：公司营收贡献主要来自于端游，2015 年端游收入占比82%。《征途》系列是公司的核心游戏产品，2015 年营收占比66%，呈逐年下降的趋势。续作《征途手游》和《征途3》端游分别在2Q16和2Q17 上线运营，未来《征途》系列仍将是公司营收的重要支柱。
    《征途手游》开启全新征途：公司2014 年开始布局移动游戏，先后推出了《征途口袋版》、《大主宰》等游戏，2015 年移动游戏收入4.64亿元，占比23%。随着移动游戏的快速崛起，经典端游IP 移动化大势所趋。公司开发的《征途手游》，由腾讯独家代理，5 月初上架后相继登顶AppStore 游戏免费榜和畅销榜。预计2016 年移动游戏收入将有较大幅度的增长。
    巨人影业掘金游戏电影：公司成立巨人影业，联合阿里影业和星皓影业共同投资制作《征途》系列电影。公司其他游戏IP 也将改编影视项目，我们看好游戏改编电影在国内的市场潜力。预计公司还将通过投资和幷购的方式，加快泛娱乐布局，构建互联网娱乐生态系统。
    未来业绩表现看手游：公司核心产品《征途》端游经过多年运营逐渐进入衰退期，移动游戏产品的收入尚不足以弥补端游收入的下降，导致近两年营收出现下降。受股票私有化和红筹架构拆除的影响，管理层限制性股票加速行权以及核心员工持股相关费用，对15 年净利润产生了较大的负面影响。公司承诺2016-2018 年扣非净利润不低于10 亿、12 亿和15 亿元，能否完成业绩承诺要看手游的表现。
    盈利预测：根据备考数据，我们预计公司2016-2018 年实现净利润10.18亿元、12.11 亿元和15.35 亿元，YOY 增长205%、18.9%和27%；按最新股本计算，每股EPS 为1.81 元、2.15 元和2.73 元。