按发行后总股本，我们预测公司2016-18年EPS 为0.65/0.79/0.95元。按行业可比公司奥康国际、星期六、红蜻蜓和天创时尚的估值水平，给予2016年30倍PE，对应合理定价19.5元。
    全球鞋业持续增长，中国鞋企面临升级。1）中高端品牌女鞋行业集中度不断提高。我国优秀的女皮鞋品牌自身拥有完整产业链和多品牌优势。根据CIIIC消费品市场报告，2000年、2008年、2013年女鞋市场前十大品牌的市场份额分别为35.30%、38.44%、48.52%，女鞋市场集中度逐步提高。2）中高端女鞋市场在中国快速增长，国内消费水平不断提升，使得中高端品牌女鞋的市场总量在不断增长。
    公司旗下品牌多样，营收规模领先同业。公司采用多品牌战略，主力品牌“哈森”，还拥有“卡迪娜”、“卡文”、“爱旅儿”等自有品牌，并代理意大利品牌“ROBERTA”和台湾第一女鞋品牌“AS”。2015年营业收入19.4亿元，规模超星期六、天创时尚等同类上市公司。渠道以直营店和经销商为主，电子商务销售为辅，其中直营店收入占比为主导。2015年末渠道总数2050家，直营店铺销售收入14.76亿元，占主营业务收入的比重为76.1%。
    品牌优势明显，研发设计机制完备。公司设有深圳和昆山两个研发设计中心，拥有300多人的研发设计团队。深圳研发中心主要负责哈森及ROBERTA 两个品牌的研发和设计。昆山研发中心负责卡迪娜、爱旅儿、卡文三个品牌。按照严格的产品设计研发流程，紧抓市场流行、时尚元素的同时，紧扣品牌定位，保证公司研发设计的产品既能紧跟流行趋势、满足消费者需求，又能突出品牌特色。
    风险提示：消费下行带来库存风险增加；女鞋行业内部竞争加剧