未来，随着公司产品质量进一步提高及"一带一路"政策，公司将走出国门，成为国内外隧道成套施工设备的重要供应商。
    营收和净利高增长，租赁业务潜力大  
    2014年公司营业收入和归母净利润分别增长到12731.72万元和1002.95万元，增长率分别为61.85%和189.47%，实现了较大突破。2015年营业收入和归母净利润分别为15351.50万元和3008.37万元，增长率分别为20.58%和199.95%，继续保持较好增长。此外，隧道施工智能装备租赁营业收入从2013年的63.54万元增长到2015年的2793.11万元，年均复合增长率为563%，未来增长趋势仍可观。 
    股权清晰、实际控制人深耕铁道系统多年  
    公司股本7630万股，湖南五新投资有限公司、湖南晟和投资有限公司、湖南中铁五新重工有限公司、华菱津杉(湖南)信息产业创业投资基金企业(有限合伙)、长沙创梦投资合伙企业(有限合伙)和华菱津杉(湖南)创业投资有限公司分别持股39.32%、26.21%、9.37%、8.62%、6.37%和3.12%。 
    王祥军间接持有公司48.69%的股份，为公司实际控制人，且自公司成立起一直担任公司的总经理、董事长等职务。曾在1997年1月至2005年9月期间任职于中铁五局新运处机械厂，先后任副厂长、厂长。 拥有标准和非标准两类业务，业务模式完整、成熟  公司建立了较为完整的研发、设计、生产和销售模式，不断完善智能装备研发、设计和加工制造能力，拥有自主核心技术和研发团队，并与高校建立合作研发关系。公司的主要客户为铁路、高速公路以及水利水电施工企业，包括中国铁路建筑总公司、中国水利水电建设集团公司、葛洲坝集团等。 
    目前公司主要有非标准化的隧道（隧洞）衬砌台车和标准化的混凝土喷浆车为代表的产品。 铁路、公路、水利等相关行业发展稳步提升，有利于公司业务发展  在铁路方面，"十三五"期间，铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，至2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，未来发展动能仍然强劲。
    在公路方面，"十二五"期间我国公路里程年均复合增长率为10.2%，"十三五"期初，完成公路投资1.65万亿元，预计后续投资仍保持较好增长。 在水利工程方面，2009年到2014年我国完成水利建设投资额达年均复合增长率达到16.6%，预计未来10～15年，水利工程投资仍呈现增长态势，水电隧道工程也将随之增长。 这些领域项目建设和投资的增长促进了公司未来业务增长。 盈利预测与估值  "十三五"期间，我国铁路、公路、水利等工程项目投资仍然保持稳定增长，"一带一路"产能对外输出也逐渐发力，此外，《中国制造2015》等战略实施也助推装备制造产业的升级，公司业务将保持增长。 
    假设公司2016年和2017年营业收入增长率为各自前两年增长率均值，即2016年和2017年营业收入增长率分别为41.22%和30.90%。另外，随着公司研发、生产、销售及租赁服务的生产及配套服务模式的不断发展和成熟，公司营业总成本将不断降低。 根据公司发展状况、行业发展前景及行业市盈率预测，给予公司2016年和2017年PE倍数分别为12倍和8倍，结合预测的2016年和2017年每股收益分别为0.78元和1.09元，对应2016年和2017年每股价格分别为9.36元和8.72元。建议买入。 
    风险提示  
    技术竞争风险、安全生产风险、新三板流动性风险。 依据五新隧装（835174）公告，联讯证券是公司做市商之一，持有上述公司股票未达到其已发行股份1%以上。本报告系本公司研究员根据上述公司公开信息所做的独立判断。请客户了解并关注相关风险，自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。