收购商达环保，进军农村污水处理五百亿市场
    2015 年《水污染防治行动计划》提出到2020 年新增完成环境综合整治的建制村13万个，农村污水处理率将从不到10%提升到30%，需新增污水处理设施投资约570 亿。
    2015 年11 月住建部发布工作函，将在全国100 个县（市、区）开展示范。商达环保专注于农村智慧治水，自主研发污水管理云平台将物联网技术应用于分散式农村污水设施管理，提供从规划设计、建设到运营的第三方治水综合服务。技术成熟，出水品质高，初期投入少，后期无人值守，维护成本低，累计为江浙等地2800 个行政村提供污水治理服务，项目经验丰富，在市场竞争中具备优势。
    与晋浙环保合资成立双良中荷环保，迎接“超低排放”千亿市场爆发
    2015 年12 月超低排放新政出台，力度加强：1）完成时间节点提前：东、中、西部地区分别在2017、2018 年和2020 年前完成；2）补贴范围推广到全国，补贴力度加大。存量火电厂每度上网电价补贴0.01 元，新电厂补贴0.05 元，我们测算补贴共计约990 亿元。该方案自2016 年1 月1 日开始实施。我们认为电厂超低排放改造需求将被点燃。双良节能在火电行业积累了大量客户资源，合资方具有烟尘趋零排放电除尘的技术优势，合资企业双良中荷有望成为这个市场重要的参与者。
    估值处于低位，环保业务即将爆发，首次覆盖给予“买入”评级
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.33 和0.38 元，估值分别为25、19和16 倍。公司布局的环保业务：农村污水处理和火电厂零排放市场空间巨大且可以穿越周期，2016 年市场需求开始释放，双良环保业务将进入业绩爆发期。我们给予双良30-35 倍估值水平，12 个月目标价9.8-11.5 元。
    风险提示：宏观经济环境持续低迷；环保新业绩推进情况低于预期。