经营分析
    风塔业务稳步增长。天顺在大型风塔和海上风塔产品制造领域的研发和技术优势明显，积极开拓国内外市场，风塔市场份额有望继续提高。天顺海外业务占比高，受国内抢装潮之后的影响较小，我们预计公司风塔业务仍将有20%-30%增长。
    布局新能源设备、新能源开发、投融资三大板块，战略目标清晰：天顺积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划，即板块经过5 年努力达到2020 年销售收入60 亿元，仅以此测算，公司未来5 年收入复合增速约为27%。
    风电运营进入建设加速期，打开新的利润增长点。哈密300MW 风场，预计上半年可以完成所有设备的调试，从二季度开始并表，为公司提供新的利润增长点。该项目为哈密--郑州800KV 特高压直流输电线配套项目，通过特高压输电线路实现“疆电外送”，保障消纳。公司发布增发预案修订案，拟以9.25 元/股的底价，募集资金不超过20 亿元，其中16 亿元投资330MW 风电场， 330MW 风电场均位于山东与河南等中东部地区，消纳能力良好。我们认为公司积极整合风场资源，有望中长期推动业绩快速成长。
    投融资业务持续推进。公司以节能环保、新材料和金融服务等新兴产业为主要投资方向投资领域，计划到2020 年股权投资总额达10 亿元。2015 年公司完成投资金额2.128 亿元，公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A 股上市申请阶段；公司报告期内在高端制造、进口替代型新兴产业领域的部分投资项目已在新三板市场挂牌上市。
    盈利调整及投资建议
    不考虑增发，我们预计2016-2018 年的公司EPS 为0.58 元、0.79 元、0.99元，对应PE19.6、14.4、11.5 倍，维持公司“买入”评级。