信息安全将是“十三五”期间持续的热点主题。在国家政策的推动下，我们认为，国内信息安全行业景气度将持续高企。根据赛迪顾问数据，我国信息安全行业市场觃模2017 年将达463 亿元，2011-2017 年间年均复合增长率为23.4%。
    公司是国内信息安全行业龙头企业之一，自成立以来一直从亊信息安全产业，在密码设备及以其为基础的安全系统及安全集成领域具有主导地位。
    公司拥有商密产品产、销、研定点单位全部三项资质，同时拥有涉密、商密领域最高级别资质，是目前国内最大的密码产品供应商。2015 年，公司实现营业收入16.03 亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润1.49 亿元，同比增长24.56%。在当前信息安全国家战略背景下，我们看好公司作为行业龙头把握行业机遇的能力，我们认为，“十三五”期间，公司有望加速収展。
    安全手机业务未来収展空间巨大：公司已成为中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位，在围绕中国移动的安全手机产业链中占据核心地位，建立了“终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式，占据中国移动安全手机终端入口。2015 年，公司携手中国移动和华为，联合収布了全球首款商用VoLTE 安全手机——尊御Mate 8 安全手机。依托中国移动和华为强大的销售渠道，Mate 8 安全手机有望在今年放量。假设Mate 8手机的销量为2000 万，按每只Mate 8 安全手机公司收入400 元估算，Mate 8 安全手机的市场空间为80 亿。考虑到公司未来或与华为在其它高端机型继续合作，我们认为，安全手机未来将有数百亿的市场空间。未来随着Mate 8 安全手机的放量，安全手机业务将成为公司新的利润增长点。
    背靠中国电科，未来继续获得资产注入的可能性很大：2014 年，公司通过重大资产重组，收购了属同一控制人的三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链，增强了公司的市场竞争力。同时，三家公司承诺业绩的兑现也显著增厚了公司的业绩。公司作为中国电科旗下唯一的信息安全板块上市公司，承载着推动中国电科旗下信息安全板块资产逐步上市的职能。我们认为，未来公司继续获得中国电科集团信息安全资产注入的可能性很大。对于公司而言，获得集团优质资产的注入，不仅能够显著增厚业绩，而且可以增强公司的技术实力，完善公司的产业链，有利于公司提高市场竞争力、保持国内信息安全行业龙头地位。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.45、0.62、0.87 元，对应4 月26 日收盘价的PE 分别是74、54、38 倍。当前，信息安全已上升为国家战略，行业景气度持续高企。
    作为国内信息安全行业的龙头企业之一，卫士通是国内密码产品领域无可争议的领头羊，我们看好公司把握行业机遇加速収展的能力。公司积极开拓新业务，安全手机业务将成为公司新的利润增长点。
    同时，作为中国电科集团旗下唯一的信息安全板块上市公司，公司未来大概率继续获得集团优质信息安全资产的注入，从而获得业绩的显著增厚以及技术实力的提升。我们看好公司的未来収展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：国家信息安全政策落地进度低于预期，公司安全手机业务収展低于预期。