2015 年实现营收 304.63亿元，同比增长115.24%；归母净利121.54 亿元，同比增长159.6%；归母净资产502.34 亿元，同比增长58.52%。考虑到2016 年市场交易量下滑对于公司业绩的不利影响，我们下调2016-2018 年EPS 至0.43/0.50/0.57 元（调整前16/17 年EPS 为0.65/0.71 元），下调目标价至9.88 元/股，对应2016年2.6 倍PB，维持增持评级。
    整合效应凸显，业务实力有所提升。2015 年，公司经纪业务实现收入156.75 亿元，市场份额5.42%（同比+0.355%），佣金率5.14%%；投行业务收入16.78 亿元，IPO/再融资/债券主承销规模为29.30/110.44/675.73亿元，新三板推荐挂牌/定向增资项目为254/195 家，市场份额7.36%，行业排名第一；资管业务收入16.3 亿元，15 年底托管资产规模6940 亿元，行业排名第2；自营业务收入76.19 亿元，投资收益率8.77%；融资融券利息收入69.73 亿元，15 年底两融余额715.66 亿元，行业排名第三。
    公司业务竞争力在整合后稳步提升，目前杠杆率仅为3.87 倍，考虑到公司定增方案已获通过，未来资本实力有望增强，支撑公司业务快速发展。
    借助股东优势，未来有望打造综合金融集团。公司控股股东为中央汇金，借助于“上市集团+证券公司”的架构，公司未来有望成为中央汇金旗下金融资产证券化平台。随着公司多元化发展战略的推进，混业经营将成为公司的发展方向，未来有望通过外延式扩张争取保险、银行等多元金融牌照，将公司打造成金融控股集团。