3） 分红方案：每10 股转增10 股，派1.8 元。对此，我们点评如下：点评
    工程业务持续发力，年报及一季报业绩超预期！2015 年年报：营收8.56亿，同比增长14.21%；归属母公司股东净利润2.70 亿，同比增长52.01%；扣非后净利润2.62 亿，同比增长51.63%。收入端：自来水业务平稳增长，工程安装业务放量。自来水业务4.75 亿，同比增长0.93%，毛利率55.62%；工程安装业务3.56 亿，同比增长40.39%，毛利率61.00%。利润端：自来水业务恢复到正常盈利水平，工程安装业务盈利放量，利润端快速增长。2015 年公司全年净利润2.70 亿，其中1）自来水业务：净利润1.04 亿，恢复到13 年正常的盈利水平（2014 年小湾水厂因深度处理和和旧网改造计提减值准备，2015年自来水业务没有相关计提，盈利恢复到正常水平）；2）工程业务：净利润1.56 亿，同比增长47%，工程业务收入与利润大幅增加的原因在于：承接江阴市备用水库、二次进水改造工程、新建小区给水工程等业务，在手订单充足。
    2016 年一季报：营收1.93 亿，同比增长38.07%；归属母公司股东净利润4547.98 万元，同比增长53.40%。我们判断，2016 年一季度业绩的快速增长主要仍来自工程业务。江阴市2016 年1 月1 日起正式进行阶梯水价改革，但综合提价幅度不大；工程业务仍是公司一季度营收与净利润大幅增长的来源。
    求新：布局医疗危废，尽显大格局！公司1000 万设立全资子公司“江阴市锦绣江南环境发展有限公司”，子公司定位于医疗废物、危险废物、一般工业固体废弃物处理和综合利用。我们在2016 年年度策略《看好再生资源，小河弯弯汇入海》中强调：产业受因于最严环保法实施、反腐等因素，资源由黑市流向白市，以医疗危废、电子废弃物为代表的再生资源产业已迎或即将迎来拐点性变化！我们认为：公司切入医疗危废等高景气细分产业，显示出公司对环保产业发展趋势的清晰判断金，后续在此细分领域的资源整合值得期待！
    求变：与华控赛格合作，力求省外市场及海绵城市业务取得突破性进展。江南水务、华控赛格、环能科技日前公告，三方拟联合西藏禹泽投资、泰弘生态及相关社会资本成立禹泽环境产业基金，股权结构如图1 所示。1）基金规模：总计50亿，其中一期15 亿。2）基金投向：华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等环保部试点 PPP 项目公司股权; 为 LP 上市公司并购提供过桥融资；参与环保上市公司定增或大股东减持的大宗交易; 环保技术研发、高端设备制造及环境监测评估机构的股权投资；经合伙人一致同意的其他环保产业项目。3）退出模式：并购、二级市场转让、IPO、新三板挂牌转让等方式。
    我们的观点：多方共赢，江南水务省外市场及海绵城市业务有望取得突破性进展。
    海绵城市产业发展核心要解决2 个问题：1）钱从哪儿来？2）如何满足这部分资金的收益？除了中央财政给予试点城市专项资金补助（对于首批试点城市，直辖市每年6 亿，省会城市每年5 亿，其他城市每年4 亿补贴）之外，市场此前并无更好解决办法。禹泽环境产业基金：1）可作为社会资本，参与构建“海绵城市”、“黑臭水体”等PPP 项目公司股权架构，配合财政专项补助资金，加速海绵城市项目的落地；2）收益方面，一方面来自于PPP 项目公司的运营收益，另外一方面可通过其他投资途径，如并购贷款、项目股权投资、定增等形式获取资本利得。
    多方共赢，江南水务成长迎来新助手！1）对禹泽环境产业基金及期投资方而言，可借助华控赛格乃至同方系资源，拓展“海绵城市”、“黑臭水体”等业务及其他领域投资机会。2）对华控赛格而言，此次合作可理顺海绵城市商业模式，加速项目的快速落地；3）对江南水务而言：可承接“海绵城市”领域业务订单；同时借助华赛乃至同方系力量，业务打破地域限制，企业成长迎来新助手！潜在超预期点：外延！（1）大背景：国企改革。过度依赖地方财政举债模式难以为继，43 号文推动公用事业投融资模式转变。新模式有两种：地方政府通过PPP模式引入外来资金；地方政府有动力亦有能力培育好自己的上市平台，通过一系列造血手段——业务调整、优质资产注入、帮助获取优质项目等，重构亲儿子的盈利能力和融资能力。（2）管理层有动力：6 月份增持成本17.805 元/股提供安全垫。国企高管（董事长龚国贤，董事、总经理沙建新，董事、董事会秘书朱杰，副总经理高立、曾武、吴耀东，财务总监王炜等）6 月份二级市场2400 万增持（1:1杠杆），均价17.805 元/股。12 月，大股东给排水公司2000 万增持10