公司营收增长主要源自新能源产业及配套工程（88.46 亿/23.48%）、输变电成套工程（59.57 亿/70.78%）两大业务的快速发展，这两部分成为仅次于变压器的第二、三大业务。受宏观经济下滑和行业竞争加剧影响，变压器（96.24亿/-5.11%）和电线电缆（51.74 亿/-11.29%）两类业务出现一定程度下滑。
    整体毛利率18.01%，呈现稳定提升趋势。
    积极衔接“一带一路”，海外业务增长迅猛。公司2015 年实现海外市场营收80.76 亿元，同比增长26.78%，得益于其大力实施“走出去”举措，着力开拓海外市场。公司立足新疆，围绕“中国-中亚-西亚经济走廊”，推动塔吉克斯坦2
    350MW 火电站项目；围绕“中巴经济走廊”，推动巴基斯坦1GW 真纳太阳能工业园项目落地，高质量建设好巴基斯坦500KV、220KV 变电站建设项目；围绕“孟中印缅经济走廊”，推动落实孟加拉电网系统项目，建设了印度首条765KV 超高压变电站成套项目工程和参与印度铁路电气化工程。预计未来随着“一带一路”政策的持续推进和凭借其特有的地域优势，我们认为公司海外市场收入将保持持续增长。
    中期受益于电网投资提速和配电变压器能效提升计划双重利好。2015 年公司变压器产品和电线电缆产品业务营收分别下滑5.11%、11.29%，主要受国网投资放缓和竞争加剧影响。公司的变压器和电缆在特高压和配网都有涉及，有望长期受益特高压建设投资。此外，2015 年工信部等三部委推出配电变压器能效提升计划，意味着我国老一批变压器更换需求将加速，我们认为公司作为我国变压器龙头企业将持续从中受益，保持变压器业务的稳定。
    紧抓市场机遇，深耕新能源产业。公司在新能源产业耕耘已久，早期投资的多晶硅产业已经呈现出规模效应。近年来抓住市场机遇，全面进入“风光”等清洁能源领域。当前运营的光伏电站包括固阳兴顺西20MW 风光同场光伏发电，哈密东南150MW 光伏发电项目，风能电站包括哈密风电基地200MW项目等总计349.5MW，同时报告期内公司还连续公告投建新能源项目。此外，乘北京冬奥会东风，京津冀地区清洁能源产业将获得历史性发展机遇，公司积极布局，在张家口设立子公司，开发该地区光伏、风能资源，总投资额20010 万元，预计达产后年营业收入37500 万元，利润总额2214 万元，总投资收益率13.20%，在财政宽松，年内贷款利率屡降的情况下，新能源项目的盈利能力有望进一步提高。
    风险提示：变压器订单持续下滑，光伏项目不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。根据电力投资情况及公司当前业务情况，下调公司2016/17 年EPS 预测至0.69/0.78（原预测0.89/1.08 元），并给予2018年盈利预测0.91 元。看好公司在新能源、特高压及海外业务布局，根据公司增速和可比公司估值给予公司2016 年18 倍PE 估值，目标价12.50 元，维持“买入”评级。