平安观点：
    扣非净利润高增长，毛利率有所回升：公司2015 年实现营收80.3 亿元，同比增长1.9%，归母净利润4.7 亿元，同比下降36.2%。净利润大幅下滑主要因：1）2014 年公允价值变动收益达10.9 亿抬升基数，扣非净利润2.1 亿元，同比大幅增长259.8%；2）2015 年少数股东损益占比提升22 个百分点至23.3%。分业务来看，地产收入占比89%，同比增长9.6%。
    金属制品业务进一步萎缩，收入同比下降36.5%，占比下滑6.3 个百分点至10.4%，依旧处于亏损状态。期内由于主力结算项目福星惠誉水岸城及东湖城毛利率分别高达32.5%和31.4%，带动公司整体毛利率上升6.2 个百分点至29.2%。
    销售有所提速，2016 年有望突破100 亿：公司紧抓武汉楼市回暖机遇，2015 年实现销售额84.8 亿元，销售面积103.9 万平方米，同比分别增长13.7%和13.3%，其中水岸国际、东湖城、福星城等武汉项目为销售主力。
    期末在手存货约30-40 亿，2016 年新推120 亿，总可售货值150-160 亿，考虑到武汉楼市持续火爆，预计公司2016 年销售额有望突破100 亿。
    社区O2O 稳步推进，在管面积扩张迅速：公司2015 年5 月筹划进军社区生活服务平台，7 月完成平台前期搭建工作，10 月通过了投资设立子公司福星智慧家的议案，11 月公布了推进智慧社区生活服务产业的战略觃划纲要，社区O2O 项目稳步推进。目前社区O2O 项目已实现组织架构的搭建、物业资源的众筹和盈利模式的确立，期末物业众筹平台在管面积6000多万平米，服务人口180 万人，预计2016 年有望实现在管面积1.5 亿平米。
    在手现金充沛，负债率小幅下降：期内公司完成30 亿定增、10 亿公司债及15 亿私募债，在手现金由期初的15.5 亿上升至61.2 亿，为一年内到期长短期负债总和（48.6 亿）的126%，短期偿债压力较小。期末净负债率110%，较期初下降40 个百分点，剔除预收账款后的资产负债率为56.4%，较期初下降1.1 个百分点。
    维持“推荐”评级。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.57 元和0.64 元，当前股价对应PE 分别为22.7 倍和20.0 倍，公司扎根武汉，受益区域楼市回升，社区O2O 业务稳步推进，在管面积扩张迅速，2016 年物管板块有望贡献业绩，维持“推荐”评级。
    风险提示：物管业务推进不及预期。