一季度中标PPP订单132 亿元，预计单季新签订单总额接近去年一半。在建项目1252 亿元，是去年收入的4.7 倍。后续增长的强度和长度都十分确定。
    PPP 行业全面解锁，基建环保担纲主力
    经过近一年的学习研究后，政府和企业都对PPP 有了较深的认识，并储备了相应人才团队。我们行业调研了解到，自去年四季度开始，PPP 的签约率明显提升。截至2016 年4 月15 日，全国共计划投资7704 个PPP 项目，项目金额为8.79 万亿元。从项目数量来看，市政工程、生态环保和交通运输占比均超过10%；从项目金额来看，交通运输、市政工程和片区开发比重排名前三，占比均超过10%。
    公司技术/运营/金融实力全面出众，是专业纯正的PPP 标的
    公司技术所擅长的轨道交通/地下管廊/公路隧道等工程项目能通过收费产生现金流，天然适合做PPP 运营。而公司从事BT/BOT 等投资运营业务多年，有40 多个项目的投资管理经验，投资收益占利润总额比重高达60%。
    同时公司拥有多元化的融资渠道及良好的银企关系，目前已与境内外31 家商业银行及金融机构建立了稳定的授信合作关系。公司凭借工程技术/项目融资/运营管上的全面实力，在PPP 市场竞争力很强，是专业纯正的PPP标的。
    国企改革预期强烈，突破点在于引入战投和管理层持股
    公司二股东国盛集团是上海国企改革的两大国资流动平台之一，其参与操刀了多个上海国企资本运作项目。公司作为首家上市建筑企业，老牌上海国企，又有国盛集团持股，后续的国企改革预期十分强烈。上海国资委在公司的持股比例为50.88%，相对较高。而核心管理层却没有任何持股。根据上海国企改革的指导文件和已有改革实例，我们判断公司国企改革的突破口在于引入战略投资者（便于异地扩张）和管理层持股（股权激励提高效率、释放利润）。
    首次覆盖给予“买入”评级
    我们预计公司在2016~18 年净利润分别为16.96/19.47/22.51 亿元，对应EPS 为0.54/0.62/0.72 元。对照行业中可比公司的估值，再考虑公司的国企改革预期，给予2016 年PE 估值20~25X，对应股价10.8~13.5 元，首次覆盖给予买入评级。
    风险提示:经济下滑致使公司施工订单转化率降低；国企改革进展低于预期。