“毒胶囊”事件爆发之后，国家加强了对药用辅料的监管，优质企业迎来良好的发展机遇。标的公司益青胶囊已有近20年的药用空心胶囊生产历史，是我国药用空心胶囊领域生产能力最大的四家企业之一，主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。本次收购丰富了公司业务，有利于增强公司的抗风险能力，并标志着公司向医疗大健康领域进军，未来公司有望沿着该领域进行持续布局。标的公司承诺2016 至2018 年度累计净利润不低于7240 万元，复合增长率为35%，将明显增厚公司的业绩。
    扩建新型胶囊生产线，提升规模优势。由于纤维胶囊和淀粉胶囊等新型胶囊安全环保性能优越，近年来得到迅速发展，其中羟丙甲纤维素胶囊的年复合增长率超过了25%。公司本次投资的新型胶囊生产线建成后，标的公司将形成年产52.5 亿粒羟丙甲纤维素空心胶囊、30 亿粒肠溶明胶空心胶囊和17.5 亿粒普鲁兰多糖空心胶囊的生产能力，届时公司产能将近翻番，产品结构也将明显优化。
    公司计划未来将优先发展高端产品如植物胶囊、肠溶胶囊等，高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩全面释放。
    建设企业技术中心，稳固龙头地位：改性塑料是技术密集型行业，我国改性塑料企业整体上研发能力比较薄弱，技术含量及附加值高的产品主要依赖进口。
    我们认为公司建设企业技术中心，一方面可以达到降低生产成本和高附加值替代低附加值产品的目的，提高公司产品盈利水平，另一方面研发新型材料将为主业扩张提供新的市场机会，稳固公司在改性塑料行业的龙头地位。
    业绩预测与估值：暂不考虑本次非公开发行，维持公司盈利预测，预计2016-18年EPS 分别为0.43 元、0.53 元和0.60 元，对应动态PE 为91 倍、74 倍和65倍，维持“买入”评级。
    风险提示：收购业务低于预期的风险、新建项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。