经营班子换届，并同步推出再融资计划，重点发力信息化转型和主营产业升级。预测16-18 年EPS 分别为 0.86/1.16/1.49 元，维持“强烈推荐-A”评级，给予16 年40 倍，对应目标价35.00 元。
    1、业绩基本符合预期，光通信景气度持续，发出商品大幅增加全年营收134.9 亿元，归属上市公司股东净利润6.57 亿元，分别同比增长25.8%、21.8%，实现EPS 0.63 元，基本符合预期。分产品看，通信系统设备增长26.5%，光纤线缆增长24.1%，数据网络产品增长30.7%。
    收入结构基本稳定，通信设备占比六成，主要受益全光网改造和光纤到户，同时带动光纤光缆大幅增长。2016 年运营商无线开支下降，但受终端流量需求和中移动接入网建设，光通信设备和光纤光缆需求维持稳定，我们注意到公司存货项的发出商品较年初大幅增长67%，远高于收入增速。此外，网络安全、数据通信、云计算等信息化布局迎来收获期，将有效优化收入结构。
    2、设备毛利率提升是亮点，光纤光缆下降因光棒核算方式导致
    综合毛利率略增0.06 个百分点，系统设备毛利率大幅提升1.77 个百分点，成为亮点，光传输设备向100G 等高端布局产品等，公司国内份额保三争二。同时，家庭网关、IPTV 机顶盒等接入网设备和网络安全设备等信息化产品的毛利率稳步提升。
    光纤光缆下降3.65 个百分点，我们分析主要原因：1）光棒反倾销使具有光棒自产能力企业的毛利率回升，亨通、中天的光棒收入成本完全并表，因此有所提升，而烽火旗下光棒企业为合资，采取权益法核算；2）光纤集采价格虽回升，但光缆集采价格仅维持或有所下降，此前市场对以光缆作为成品销售的企业毛利率预估过于乐观。对于2016 年，受移动集采价大幅提升的影响，公司光纤光缆毛利率将有所回升。
    3、两项费用整体稳定，汇兑损失使得财务费用大幅增加
    管理费率、销售费率分别下降0.48、0.44 个百分点，受益收入增长，费率总体稳定。
    研发费率10.61%，维持高投入和技术创新。
    财务费用7355 万元，同比增长9399 万元，主要因欧元汇率波动及小币种货币汇率波动影响，导致汇兑损失8933 万，同比增长200%。此外，存货增加以及新产业资本性支出，负债增加导致利息支出增加。
    4、再融资指明新任经营班子战略意图，信息化转型和主营产业升级是方向
    启动再融资，募集总金额18.02 亿，拟投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、“特种光纤产业化项目”、“海洋通信系统产业化项目”、“云计算和大数据项目”、“营销网络体系升级项目”等5 个项目。再融资的推出与高管团队调整同步推出，可以视为新一任经营班子的战略方向：1）主营业务寻求产业升级，如通信设备向融合型升级、光纤光缆向特种和海洋领域拓展；2）信息化转型成为重点，公司史上首次通过再融资实现云计算和大数据产业的布局，可以视为在收购烽火星空、布局“楚天政务云”、整合烽火集成之后的重要布局。
    发行底价22.20 元，不低于8117 万股，大股东烽火科技拟认购比例介于10%-20%之间，锁定期3 年，根据市场询价结果参与。
    5、维持“强烈推荐-A”，目标价35.00 元。
    海外收入高速增长，以及信息化业务的占比提升印证我们对公司传统业务结构转型的判断。当前，烽火通信正经历从通信主设备商向信息化服务商的全面转型，公司已围绕大集成平台进行一系列管理架构调整，且公司正着力数据中心建设，未来将形成从网络层到数据层、再到应用层的端到端的解决方案能力。习主席提出发展“互联网+”首先需要保障网络空间的主权安全，后续随着国家网络安全战略落地，烽火通信的网络安全布局将从网监拓展至舆情监控、网络反恐、网络对抗等新领域，并有望成为国家网络战背后的中国版“Palantir”。
    综合考虑，我们预计未来三年营收保持30%以上复合增长，修正16-18 年EPS 分别为0.86/0.16/1.49 元，当前股价对应16-18 年PE 为30.4/22.6/17.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级，给予16 年40 倍，对应目标价35.00 元。
    风险提示：价格战重现导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。