公司业绩增速基本符合我们的预期。
    观点：
    保单结构价值转型颇有成效。
    公司全年推进保险业务价值转型，效果较为显著。从保单险种结构来看，传统型寿险占比大幅提升至39.53%，较2014年底提升11个百分点；从保费收入渠道数据来看，代理人渠道的首年保费占比显著提升较14年底扩大5.03个百分点，银保渠道保费占比稳步下行，同时其中新单保费占比较14年底增长12.16个百分点，另一方面银保新单保费中期缴保费占比也在不断扩大，较14年底提升2.32个百分点。公司16年进一步加强对新单期缴业务和传统险业务的发展，我们认为公司保险业务的价值还将进一步的提升。
    一年新业务价值增长小幅超预期，代理人团队的进一步发展有望推动新业务价值进一步增长。
    2015年公司实现一年新业务价值66.21亿元，较14年增长34.79%。从各渠道对于一年新业务价值贡献度的来看，代理人渠道的发展推动了新业务保单量与质的增长，其对公司一年新业务价值的贡献度也稳步提升至了96.07%，较14年增长0.12%。
    从公司营销员团队发展来看，代理人人力达到了25.9万人，较14年增长48%，我们认为随着代理人团队的进一步扩大，公司新业务价值仍有较为广阔的增长空间。
    权益类资产配置加大。
    根据公司公布的数据来看，公司截止到15年底，权益类资产配置比例达到了17.98%，较14年底增加了6.7个百分点，同时公司对于非标资产的配置在总投资资产中占比达到了22.65%，较14年末上升3.24个百分点。我们认为公司主动性较高，在市场利率不断下行的趋势下，公司投资收益率下行的速度相较于其他公司有望更为缓慢。
    我们看好公司16年进一步价值转型的发展空间。
    相较于其他三家险企，公司在代理人团队发展和保单价值转型等方面可发展空间巨大，我们认为公司16年强调的“三大着力点”有望保障公司实现以上两方面的发展。我们预计公司2016-2018年的EPS为3.19元、3.45元和3.67元，对应现阶段股价PE为12.8X、11.9X和11X。维持公司“推荐”的投资评级。