工程机械行业2015 年整体下行，公司业务逐步走向多元化。分业务来看，公司与工程机械有关的业务下滑明显（- 40%左右），主要原因在于2015 年全行业处于深度调整期，工程机械的混凝土机械、起重机械等需求持续不振。
    对营收有增量贡献的是环境产业和农业机械，二者合计占比接近38%。非工程机械类业务占比从2014 年的19%提升到40%，对公司收入降幅形成一定改善和缓冲作用，也让公司业务走向多元化。
    风险得到有效释放，2016 年有望迎来资产负债端的修复表现。全年公司现金流相比去年有所改善（增长57%），三季度公司经营性现金流实现了单季度转正，四季度相比于一二季度环比也有明显改善。从应收账款来看，2015 年度应收账款同比也有小幅度改善，从季度分布来看，应收款风险正在逐步下滑。2013 年高峰时期信用风险有望在2016 年得到有效释放，公司也有望在资产负债端迎来修复表现。
    2016 传统业务有望企稳回升，新旧增长动能逐步切换。2015 年是公司转型的关键之年，逐步形成“2+2+4”的战略体系，业务新旧增长动能逐步切换。从2016 年1-2 月份工程机械销量数据来看，降幅大大缩窄，挖机实现6.9%的增幅，传统业务有望在今年企稳回升，完成公司新旧业务的自然切换。
    投资建议：预计公司16-18 年营业收入237.7 亿、265.9 亿元、285.8 亿元，对应的EPS 分别是0.048 元、0.078 元和0.113 元。基于行业需求回暖叠加公司不断开拓新业务转型预期，我们继续给予公司“买入”评级。
    风险提示：工程机械销售持续不景气；外延收购风险；业务整合风险。