投资要点
    主营橡胶V带业务稳健
    橡胶V带作为公司的主营业务，营收占比超过95%；全年销售3.71亿A米，报告期贡献营收8.9亿元，微增0.1%，基本与上年持平。公司国内市场销售收入近7.5亿元，占比超过80%，海外市场销售收入1.8亿元，占比20%。
    积极转型升级，毛利有望进一步提升
    公司积极进行新产品、新材料的研发，向高附加值的中高端产品转型升级；原材料价格下滑近等因素共同推动公司2015年整体毛利率上涨5.7个百分点至42.7%；其中橡胶V带业务毛利42.9%，同比提高了5.3个百分点。我们预计公司未来仍将在工艺复杂、附加价值高的橡胶制品领域加大研发投入，产品毛利有望进一步提升。
    公司销售费用3.7千万，同比下降6.4%；管理费用8.8千万，同比增长5%；利息收入近1.1千万，汇兑收入近1.1千万，共同推动财务收入2.1千万，同比增长374%。
    军民融合典范，将受益军民融合深度发展
    近期军民融合政策陆续出台，公司此前提出“空天地海一体化”战略，在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行布局；并与航天科技集团第四研究院合作就高分子橡胶领域进行研发。公司作为军民融合的典范，将大幅受益国家军民融合“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的完善。
    无人潜航器订单短期有望落地
    无人潜航器可用于各种大坝、桥梁的检测及维护，沿海的防护，水体的检测，深海的探测，科学考察等，市场空间广阔。今年有望受益于军民融合战略，订单短期有望落地。
    微纳卫星即将步入市场化运营
    公司与山西吕梁研究院共同建立卫星AIS数据接收系统、AIS数据服务中心以及微纳卫星研发基地。公司将可借助此前国防科技大学成功研制、发射微纳卫星的经验及渠道优势，大力拓展微纳卫星产业的市场运营。
    量子通信产业化可期
    公司与原航天科技集团量子工程负责人王增斌先生一同合作，引进毕业于牛津大学的量子领域专家黄蕾蕾女士，以及曾任职于中国航天科技集团第八/第五研究院的刘海涛先生。团队将在世界范围内的知名量子研究单位持续引入该领域的专家，预计公司量子密钥分发器将于2016年实现产业化。
    盈利预测与投资建议
    公司传统业务增长稳健，考虑今年无人潜航器和微纳卫星业务带来的业绩增长，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.64/0.84/1.06 元，对应PE 为27/21/17X。公司是军民融合典范，潜在的量子科技龙头，公司估值具有较大弹性。
    我们预计“十三五”期间量子通信政策、军民融合顶层设计将持续完善，推荐逻辑将持续兑现，维持“买入”评级。
    风险提示：订单低于预期、转型失败