首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。
    公司2015 年净利润同比增长12.8%，每10 股拟转增3 股。公司2015 年实现收入7.1 亿元，较上年同期增长15.1%；实现归属净利润1.24 亿元，同比增长12.8%；实现基本每股收益0.39 元，同比增长12.1%，公司拟每10 股派0.8 元（含税），转增3 股。收益质量方面，公司2015 年经营活动所产生的现金流净额/经营活动净收益指标达2.86，较上年同期有所提升。
    2015 年公司产品毛利率普遍提升。2015 年公司的铸造高温合金制品、变形高温合金制品以及新型高温合金材料收入分别占公司总收入的42%、40%、18%，与公司2014 年的产品收入结构大致相同。三项主要业务的毛利率均有提升，其中铸造高温合金制品和新型高温合金材料的毛利率分别同比提升了3.6 和3.5 个百分点，推动公司总体毛利率提升2.7%。
    “两机专项” 将引爆高温合金市场。2016 年2 月25 日，工信部正式表态将启动实施飞机发动机和燃气轮机重大专项（“两机专项”）作为今年重点任务之一，两机专项投资规模有望超过千亿元，高温合金作为基础材料，有望迎来爆发式增长。公司作为国内高温合金的龙头供应商之一，必将极大受益。
    中航发动机业务的整合预期，不仅将提高航空发动机业务板块的地位及其获取资源的能力，更体现了国家对自主创新研发生产航空发动机的重视，未来有望投入大量资金重点扶持其发展，从而给公司的高温合金产品带来更加广阔的市场。
    航天发动机对高温合金的需求将再上台阶。航天发动机产业自身的技术发展也决定了该产业对高温合金需求量的增加。体现在：双发动机设计使高温合金材料用量翻倍。以长征五号火箭为例，其采用了双发动机设计，采用液体煤油作为燃料，取代长征二号、长征二号F，这种设计对高温合金材料的使用量基本翻番。
    火箭军的成立提升高温合金材料需求量。火箭军成立后，为了提升导弹、火箭的威慑能力，需要大幅增加数量、提升技术水平，这也极大地提升了高端合金材料的需求量。
    公司进一步扩大民品比例，有望再造钢研高纳。多年来，公司积极尝试充分利用军供产业高科技含量、高质量的技术优势，将产业链向民品领域延伸，以摆脱公司收入对航天航空产业的过度依赖。公司先后在特种模具钢、民用特种合金等方面进行了大量的尝试，我们看好公司的决心和技术实力，相信有朝一日公司的努力必将在民品市场上开花结果，民品市场量大，空间广阔的特征有望使公司实现再造一个钢研高纳的战略目标。
    持续的研发创新是公司长期发展的内生动力。钢研高纳长期专注于高温合金领域，背靠钢研院，凭借国内领先的人才优势和科研实力，目前已经在技术上实现了对涡喷、涡扇发动机材料的全覆盖，并将产品线延伸到超音速飞行器的打击部分等新兴领域。
    2015 年公司积极加大研发投入，公司单晶叶片钢的成品率从20%提升到70%，不仅将该产品的交付能力提升了4 倍，更大大降低了成本，提升了产品效益。此外，公司在轻质合金、高纯高强特种合金等产品方向取得了技术工艺突破，逐渐获得市场认可。公司新产品的持续开发是公司长期发展的内生动力。
    国防军用需求有望为公司带来主题性投资机会。2015 年以来，世界局势较为动荡，而强大国防需要强大装备，军机及航母用钢需求有望加大和加快。预计我国第四代军机即将量产，公司作为高温合金领域的领先企业，将极大受益于军机材料需求的增长。因此，若未来世界及周边局势不稳或军机装备加速，公司有望迎来主题性投资机会。考虑公司转增因素，预计公司2016-2018 年除权后每股收益分别为 0.34 元、0.40 元和 0.47 元，首次给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：原材料价格波动、目前公司产品较多依赖航空航天产业的发展。