智能制造板块爆发，并表因素拉动业绩大幅增长。2015 年，公司营业收入同比增长39.56%，主要源于并购资产并表，其中：1）永乾机电2015 年全年并表，2014 年并表4-12 月份，导致公司智能制造板块增幅扩大至94.59%；2）正信电气自2015 年9 月份开始并表，公司信息与通信业务营业收入同比增长114.38%。公司传统业务配电自动化、用电自动化均保持稳定增长。
    毛利率提升促使公司净利润增速远高于营业收入增速。2015 年，公司净利润同比增77.78%，主要源于综合毛利率提升，其中：1）配用电自动化毛利率提升4.89 个百分点；2）智能制造板块毛利率虽然下滑4.39 个百分点，但智能制造板块毛利率（44.00%）高于配用电自动化（41.59%），本期该板块收入占比大幅提升，导致公司综合毛利率大幅度提升。
    智能制造“手-脚-身”完整产业链即将达成。通过收购冠致和华晓精密，配合永乾机电，公司将实现“智能移载机械臂（手）-AGV（脚）-柔性生产线（身）”于一体的完整产业链布局，纵深贯通工业生产智能化装备领域，未来快速发展可期。未来，公司仍将在智能制造领域大力拓展。
    盈利预测及投资建议。不考虑冠致自动化和华晓精密，我们预计，2016-2017年公司营业收入达到11.02、13.89 亿元；归母净利润达到1.79 亿元、2.36 亿元，同比分别增31.23%、31.63%；每股收益为0.30 元、0.39 元。
    考虑冠至自动化和华晓精密并表，预计2016-2017 年归母净利润达到2.66、3.46亿元，增发摊薄后每股收益为0.39、0.51 元。考虑行业整体估值较高，且公司完成收购后协同效应显著，给予公司2016 年70-80 倍估值，公司合理估值区间为27.30-31.20 元/股，增持评级。
    风险因素。收购无法完成的风险，产业整合不达预期的风险。