房地产开发面临较大的去库存压力。在传统主业遭遇增长瓶颈的背景下，公司积极谋划转型发展，从2011 年开始搭建金融板块，并于2016 年3 月定增收购浙商资产、浙商金汇信托、大地期货、中韩人寿，其中浙商资产是浙江省的地方AMC，为此次收购的核心资产，公司以此进军不良资产管理行业。
    切入不良资产管理正当时，受益“供给侧”改革
    公司此时介入地方AMC，时机恰当，正值中央大力推进“供给侧”改革，不良资产加速供应，浙江省2015 年商业银行不良贷款和不良率双升，不良贷款余额1808 亿，不良贷款率远超全国平均水平达2.4%，浙江省地方AMC 迎来发展黄金期。未来随着“供给侧”改革的成功，经济增长将加快步伐，不良资产收益将得到兑现，资金加速回笼，AMC 业务收益率将显著提升。
    搭建以AMC 为核心的金融生态圈，剑指金控平台
    围绕浙商资产AMC，融资租赁、信托、基金、寿险、银行、证券等多元牌照资源强强整合，形成以AMC 为核心的金融生态圈，构建区域性的金控平台，为公司金融板块注入核心竞争力。预计2016-2018 年金融板块将为公司贡献净利润8.7、10.0、11.5 亿。
    合理估值看400 亿元，买入评级
    公司定增注入浙商资产后将成为A 股AMC 风口上最纯正标的，且金融板块形成了以AMC 为核心的金融生态圈，基本构建起了浙江省金融控股平台的雏形。
    另外，公司具有量子通信概念。根据分部估值法，我们认为公司整体合理估值为350-410 亿元，股本扩张后（12.86 亿股）对应27-32 元/股，相较停牌前收盘价19.86 元/股有36%-60%的空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    1）全球经济低迷，公司传统业务业绩上涨乏力；2）宏观经济增长大幅放缓，导致不良资产管理业务收益率下降；3）资产重组进度低于预期。