大股东旗下尚有金沙江下游二期工程处于前期，公司仍有可观的外延式成长空间。电改释放盈利空间，水电企业未来将获得市场化的合理电价，低碳发展模式下，未来也有望通过CCER 获得碳减排收益。
    重大重组事项已获得证监会无条件通过，预计公司2015-2017 年EPS分别为0.73、0.84、0.87 元，（重组完成后预计将增厚公司EPS0.16元）。综合PE 和PB 估值结果，我们给予公司目标价14.28 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    高股息率水电值得关注。公司历史分红总体呈缓慢上升趋势，公司约定重组方案通过2016-2020 每年现金分红不低于0.65 元/股，股息率达5.4%（对应2016 年3 月14 日收盘价12.11 元），股息率居电力板块之首。历史上公司股息率高于固定收益类标的回报率的期间，股价均有良好表现。
    重组完成后，未来外延扩张仍有空间。公司上市以来通过资产注入实现稳健成长，2003-2012 年，权益装机容量扩张2240 万千瓦。此次收购川云公司后，大股东旗下尚有金沙江下游二期工程——乌东德、白鹤滩电站（装机容量共计2620 万千瓦）处于前期工作中，公司仍有可观的外延式成长空间。
    风险因素：来水少于预期；电改落实或低碳领域发展慢于预期；本次资产重组推进中的不确定性等。