伴随2011 年后糖价持续下行，甘蔗收购价格逐年下调，甘蔗种植比较收益下降，同时甘蔗砍伐的人工成本不断上升，进一步压缩甘蔗种植利润，种植面积出现明显下滑，预计2015/16 榨季种植面积继续下滑约13%。同时，根据我们草根调研了解的情况，广西部分蔗农改种桉树后，几乎不可能重新进行甘蔗种植，长期利好国内供需格局改善。预计2015/16 榨季国内食糖产量约900~920 万吨，较上一榨季减少约150 万吨。
    需求边际恶化概率低，淀粉糖替代空间趋于饱和。国内食糖消费以家庭消费为主，工业消费占比约为30%，其中饮料、糕点、糖果等是食糖工业消费的主要领域。家庭消费相对稳定；工业消费方面，伴随宏观经济增速的企稳，饮料、糖果等消费行业增速进一步恶化概率降低。替代品方面，由于成本优势，淀粉糖在一部分的食品、饮料等领域取代蔗糖，成为主要的甜味添加剂。但综合考虑口感、甜度等方面，淀粉糖的使用领域仍然受限，替代空间基本接近饱和。2013 年，淀粉糖产量增速已下滑至2%。
    国际供需逐步好转，打开国内糖价上行空间。2015 年以来，尽管国内通过行业自律等手段限制进口，但走私糖仍对国内供给产生较大冲击，国际糖价低迷成为压制国内糖价进一步上行的重要原因。2015年10 月以来，厄尔尼诺事件持续增强，国际供需格局逐步好转。主要产糖国印度、泰国均将受到厄尔尼诺事件的负面影响，加速供给调节过程。据ISO（国际糖业协会）最新预计，由于巴西减产以及泰国、印度受干旱灾情的影响，2015/16 生产季全球食糖的供需缺口将扩大到500 万吨，同时2016/17 生产季缺口或进一步增大，利好国际糖价走强，内外价差有望逐步缩小。
    风险提示：糖价波动风险、食品安全、进口政策风险