在焦糖色方面，公司是国内主要的焦糖色生产企业，得到李锦记、海天等知名企业的认可。
    2015 年公司实现营业收入6.24 亿元，同比下降4.15%，归母公司净利润6653万元，同比增长25.6%。2011-2015 年公司营业收入CAGR 为5.32%，归母净利润CAGR 为9.05%。在主营业务收入中酱油所占的比重最大，为41.56%。
    调味品市场收入增速放缓，高端调味品快速成长。2015 年在食品饮料各子行业中，调味品的收入增长速度依然名列前茅，但是收入增速由20%降低到11.32%，收入增速放缓。随着居民饮食习惯的改变，近年来传统调味品产品细分化、多元化的趋势日趋明显，特别是消费升级，带动中高端调味品特别是酱油产品快速成长起来。根据欧睿咨询统计，近年来我国高端酱油销售额占行业比例不断提升，2014 年已达到20%，相比饮食习惯类似的另一酱油消费大国日本50%以上的高端占比，仍具备明显提升空间。从调味品企业的市场占有率来看，行业集中度较低，地域及品牌对消费有显著影响。
    产品收入结构不断优化，未来聚焦调味品。公司最初从事焦糖色等食品添加剂的生产，在2001 年开始生产酱油、食醋等调味品。目前调味品的毛利率在46%左右，焦糖色20%左右，调味品销售收入占主营业务的比重由 2013 年度的36.93 %提高到 2015 年度的 56.05 %，毛利贡献占比由 46.93 %提高到69.91 %。未来公司将坚持把发展酱油、食醋主业作为战略重点，积极推进新产品、新技术、新工艺的研发与应用，全力开拓全国市场。
    顺应消费升级需求，着力中高端产品。公司在巩固焦糖色添加剂市场地位的同时，加大对调味酱油、食醋生产技术研发。以千禾头道原香酱油、千禾窖醋为核心推品，在稳步拓展市场、提升销量的同时，加强低盐淡色、零添加、原生态自然发酵、健康好吃的高品质产品的开发和推广，完善提升现有的产品结构，以优质的产品引领消费，形成独特的产品竞争优势。这些产品的收入和毛利占比均不断上升，但公司目前的产能不足以满足市场需求。随着公司募集资金的到位，产能将进一步释放，提升公司在中高端酱油市场的区域领先地位。
    经销商长期稳定，市场占有率稳步提升。公司营销总体采用的是经销模式，由川渝地区、西南向全国市场逐步发展起来。四川吉恒（全资子公司）主要负责西南地区的KA 超市、主要地方连锁超市等现代渠道的销售，其他经销商负责各自区域和渠道内的销售。公司与大部分经销商建立了长期合作关系，主要经销商保持稳定。公司从2013 年开始拓展调味品全国市场，规划从广度和深度两个方面升级现有营销网络，用2-3 年完成全国市场的初步布局。
    募投项目：扩大产能，升级网络。公司本次拟公开发行不超过4000 万股人民币普通股，募集资金主要用于年产10 万吨酿造酱油、食醋生产线项目、市场营销网络升级建设及补充运营资金。生产线项目年均销售收入为44431 万元，年均税后利润7960 万元，所得税后财务内部收益率27.6%。
    盈利预测与投资建议。按发行4000 万股计算，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.50/0.57/0.67 元，参考可比上市公司PE 估值，给予公司2016 年30-40xPE，对应价格区间15-20 元，建议申购。
    主要不确定因素。经济减速拖累消费，食品安全问题，行业竞争加剧。