2015 年，由于下游汽车行业的低迷，公司传统的智能物流输送系统收入出现下滑，智能物流仓储系统受益于电商行业的快速发展，收入有显著增长。公司15 年收入结构出现显著变化，公司的业务重心正由传统的输送系统向新兴的仓储系统过渡。
    传统输送设备进入行业稳定期。公司智能物流输送系统主要为客户提供一整套的智能物流解决方案，下游客户主要来自汽车行业。随着近年来汽车行业发展增速减缓，公司智能物流输送系统收入也受到了一定影响。我们认为，汽车生产厂商未来还会持续投入对新车型的研发和生产，新车型投产带动新的自动化设备需求。公司凭借其扎实的技术积累和稳定的市场份额，智能物流输送系统预计未来仍可获得稳定收入。
    智能物流仓储进入快速发展期。智能物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大的子板块之一，据中国物流技术装备行业协会统计，仓储业相关自动化系统及设备投入规模由2007 年的25 亿元增长至2015 年的453 亿元，年均复合增长率约为43.64%。公司近年来积极向电商物流进军，2015 年比较有代表性的订单包括与酒仙网和唯品会的合作。2013-2014 年，公司智能物流仓储系统收入分别达到9924 万元和1.03 亿元，截止2015 年6月30 日，公司仓储系统收入为1.19 亿元，已经显著超过了2014 年全年的收入。我们认为，智能物流仓储系统有望成为公司未来新的利润增长点，带动公司业绩进入新一轮的成长周期，值得重点关注。
    机械式立体停车系统稳步发展。近三年来，国内机械式立体停车系统保持稳定增长趋势。我们认为，公司相关产品正在推广期，暂时对公司经营业绩贡献有限，未来随着立体停车库市场的稳定发展，公司在相关产品上的收入和利润有望实现快速增长。
    盈利预测与估值。我们预计公司16 年业绩增长主要来自智能物流仓储系统的收入增长，我们预计公司15-17 年将实现收入3.45、4.04、4.72 亿元，归属母公司净利润3579、4802、5644 万元，摊薄后EPS 分别为0.26、0.35、0.41 元。考虑到公司积极布局新领域，未来几年电商企业对智能仓储的需求还会持续增加，公司凭借多年的技术积累，未来业绩有望释放出较大的弹性，我们给予公司16 年PE 估值区间90-95 倍，未来6 个月目标价格区间为31.5-33.25 元/股，给予增持评级。
    风险提示：宏观经济下行风险，新业务推广进度或低于预期。