实现EPS 为0.65 元~0.73 元，EPS中间值为0.69 元。其中，第四季度，实现归属母公司净利润1.64 亿元~2.21 亿元，同比增长2.9%~38.7%，环比增长72.7%~132.8%；第四季度净利润中间值为1.93 亿元，同比增长20.8%，环比增长102.8%。实现EPS 为0.25 元~0.34 元，EPS 中间值为0.30 元。
    光伏BT 业务进入收获期成为持续高速增长的支撑点，2016 年光伏BT 和运营将是主要增长点。公司于2012 年进入光伏电站领域，利用逆变器领域的资源优势，积极开拓电站EPC 及运营市场。2014 年公司光伏电站确认190MW，实现收入15.2 亿元；今年上半年，确认规模110MW，实现收入9.4 亿元。考虑到下半年旺季来临，预计公司2015 年全年电站确认规模超300MW，贡献利润超2.4 亿元，带动公司业绩大幅提升。其中前三季度确认规模160MW~180MW，第四季度确认规模120MW~140MW,公司目前储量的路条项目较多,我们预计公司在2016 年有望做到500MW 的光伏BT 项目。另外，2015 年公司光伏电站运营领域进一步深入。根据中报统计，持有电站运营备案290MW，预计2015 年底或者2016 年初投入运营电站200MW 左右，2016 年开始贡献利润,成为新的增长点,后续备案电站将陆续投入运营，光伏运营将成为公司下一个利润高增长的支撑点。
    全年光伏装机15GW，逆变器龙头出货量高增长,而利润预计保持稳定。2015 年国内光伏市场爆发式增长,年初目标是17.8GW,根据中国光伏协会的统计2015 年装机15GW,同比增长近50%。阳光电源是国内的光伏逆变器的龙头企业，市场占有率超35%,我们预计公司2015 年逆变器国内市场出货量在7GW 以上，同比增长80%以上。此外，公司逆变器海外业务不断拓展，并抢先登陆印度、泰国等新兴光伏市场。预计2015年海外出货量将在800MW 以上，较去年426MW 的出货量大幅增长。据此测算，公司全年逆变器出货量在7.8GW 以上，考虑到价格的持续下降和成本的下降,当前光伏逆变器价格在0.2-0.25 元/瓦,毛利率保持在30%左右，净利润率预计在8-10%，估算贡献净利润1.5 亿元左右。
    储能业务提前布局，静候产业爆发。公司于2014 年投资2 亿元，与三星SDI 成立三星阳光（公司占股35%）和阳光三星（公司控股65%），进行磷酸铁锂电池及储能电源的生产。该项目产能500MWh，将于2016 年上半年投产。未来随着国内锂电池成本的持续下降，国内微电网补贴的出台，公司的储能电池的布局将迎来广阔空间。以现有产能测算，投产后未来将会给公司带来6 亿元的营业收入。未来结合公司在光伏逆变器、风能流变器、配电控制器、储能解决方案等领域的积淀，三星的品牌优势与渠道能力，以及公司与传统电力、电网企业的良好的关系，公司将形成完备的微电网产业链。
    增发方案获批，闭环能源互联网企业呼之欲出：近期，公司发布公告，非公开发行方案正式获得证监会审核通过。本次方案将增发1.2 亿股，募集33 亿元用于：1）220MW 电站项目；2）年产5GW 光伏逆变器配套项目建设；3）新能源汽车电控项目；4）补充流动资金。未来随着公司增发项目的陆续建设投产，并结合公司此前在光伏逆变器、风能流变器、储能电池、电站运营解决方案等方面的积累，将形成涵盖逆变器、光伏电站开发与运营、新能源汽车电控、储能电池、微电网业务等在内的闭环能源互联网平台，能源互联网平台型企业脉络清晰，呼之欲出。
    股权激励+员工持股计划，为公司的可持续发展保驾护航：应公司业务发展的需求，公司在近两年引进了不少中高端管理人员和技术人员，对公司的业务发展形成了有效的人力支撑。公司在前两年已经实施过股权激励计划的基础上，今年又实施第1 期员工持股计划，筹集资金总额上限1.24 亿元（员工自筹不超过4400 万元+控股股东曹仁贤先生提供借款不超过8000 万元），2015 年9 月已完成股票购买，有利于增强公司骨干员工的归属感和认同感，充分调动员工的积极性和创造性，与员工一起分享公司成长带来的收益，为公司的可持续发展保驾护航,员工持股计划的买入均价为19.36 元。
    投资建议：预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.67 元、1.01 元和1.30 元，业绩增速达56%、51%、29%，对应PE 分别为28 倍、19 倍和15 倍。考虑到公司光伏逆变器龙头地位、光伏BT 和运营进入收获期、储能业务的布局，维持公司“买入”的投资评级，目标价30 元，对应于2016 年30 倍PE。
    风险提示：政策不达预期；产品价格竞争超预期；项目资源不达预期；能源