本次股权激励计划有95%的股权将目标授予公司中层核心管理团队，从关键授予条件看，公司2016-18 年实现的扣非净利润值不可低于2.7 亿元、3.3亿元、4.0 亿元。结合公司2015 年扣非净利高增速态势，加之公司当前在手订单充足，我们判断本次股权激励实际上是以较低行权条件，给予核心员工确定的长期激励，在公司高速发展下，保证核心团队的稳定向心力。
    收购公司并表时间短是实际增速偏低主因，但部分并购标的有不达预期隐忧。从业绩预告看，公司2015 年实际净利润增速预期中位数为18.5%，低于公司过去增速与行业增速。我们判断，收购公司实际业绩并表仅两月是主因，我们预计并购公司实际并表业绩规模在2000 万~4000 万之间，排除并表因素，公司实际扣非利润增长率料超50%，显示内生增长健康高速，预计2016 年内生增速有望维持。当然，公司此前并购的讯美科技持续盈利不达预期，有可能触发商誉减值，是公司未来增长隐忧。
    高科技方向外延，全面开启公司16-18 发展规划。2015 年年底，公司已经明确提出的未来三年发展规划，我们判断公司未来会继续加强公司在新经济领域与新技术领域的发展布局。按照公司规划，未来3 年，公司将依托自身的大数据公共技术平台，一方面，继续专注大安全产业的横向跨越整合；同时，通过携手蚁视科技，公司有望以不超过3 亿人民币的资金，获取蚁视投后股权36%，随着2016 年VR 产业的产品化的全面爆发，公司将有望实现业务从B 端到C 端扩张，在虚拟现实业务爆发的元年，率先完成产业的精确布局。
    风险因素。智慧城市市场竞争加剧的风险；资金需求风险；并购整合风险。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑行业需求仍然稳健持续，加之公司内生增速仍然保持较高水平，我们判断公司安全相关主业有望继续保持35%-40%的盈利增速。结合公司实际业绩预告情况，我们小幅调整公司2015-17 年盈利预测至0.23/0.32/0.46 元（原预测为：0.27/0.38/0.54），当前股价对应2015-17 年PE 54/39/27 倍；估值方面，因近期计算机行业大幅回调，主业部分对应行业可比公司平均估值水平降至16年40XPE，我们相应调整主业部分目标估值至行业平均水平；而对于公司VR 业务部分估值，我们维持此前判断，综合以上情况，下调目标价至31.66 元，维持“买入”评级。