户外运动方兴未艾，率先上市享受行业成长和整合红利
    2014年国内户外用品市场零售规模200亿元，仅为美国市场1/4，人均消费约14元，不足美国1/10；渠道方面，14年行业龙头三夫在户外专业连锁和行业整体份额仅为7.8%和1.5%，远低于海外龙头公司分别30%和10%以上的市场份额。考虑到户外集合店相比百货渠道低成本（6%-7%租金成本VS百货渠道25%-30%扣点）和一站式的消费体验，未来有望逐步取代百货渠道成为户外用品行业主流渠道。而率先上市的三夫户外凭借规模优势和品牌支持，坐享行业成长和整合红利。
    股权激励绑定员工利益，稀缺标的享受估值溢价
    公司同时公告完成向61名核心员工授予53万股限制性股票，授予价格为31.48元/股。公司作为户外集合店领域稀缺上市标的，坐拥20万高粘性优质会员资源。除行业整合外，更有望成为户外社区运营、旅行活动组织、赛事运营等一条龙户外休闲服务商。预计公司15-17年EPS分别为0.48元、0.56元、0.68元，考虑到标的稀缺性，维持“买入”评级。
    风险提示
    高端户外行业规模不达预期；新店培育期过长；