养老行业处于初步发展期，整体项目拓展不到数月，未来随着行业模式成熟带来项目入住率的不断提升，盈利状况有望得到改善。
    行业证券化元年，公司外延是机会
    养老行业空间大且刚需是机遇，盈利模式不成熟是挑战。一方面我们期待十三五期间有更多养老产业配套政策出现促进产业自身良性循环发展，特别是在老人自身支付能力水平短期难以大幅改善背景下，期待基本养老金保障、商业保险大规模参与或者类似日本单独的护理保险法等更多配套措施，另外一方面过去两三年内一级市场培育了众多养老产业项目，我们认为16 年将是养老产业证券化的元年，看好公司在养老领域的持续布局发力。
    盈利预测与估值
    考虑新增股本，不考虑后续外延，我们预计摊薄后15-17 年EPS分别为0.31/0.45/0.49，给予增持评级，6 个月目标价15 元。
    风险提示
    公司主业大幅度低于预期、养老产业进展低于预期