（2）15 年五粮液酒价栺回升幅度超预期，一方面高端酒强劲复苏，需求超预期，另一方面量价之间，公司更重视价。价升推动渠道信心持续恢复，库存水平也已经处于合理位置。
    （3）国企改革迈出了最重要的一步，员工和大商的持股计划完成后，积极性都将显著增强。（4）预计2015 年收入、净利均可实现小幅增长，结束连续2 年的下跌，预计4Q15 营收有望实现双位数增长。
    展望2016-需求、渠道、改革共推经营周期向上反转。我们判断2016 年高端酒需求仍有望超预期，而且茅台挺价可能性大，将停止继续分流五粮液需求。经销商信心恢复、渠道管控能力加强、大商模式符合能力定位，16 年可看到渠道体系继续复苏。国企改革的效果将在16 年具体体现，包括高管、销售团队、大商管理市场的积极性可显著提高，内部成本有较大节约空间，子公司的混改能看到突破。消费者基础好的企业，销售重回正轨后，出现大幅恢复性增长的概率高。另外，16 年幵购可能有意外之喜。综合内外因素，2015 年可能是公司大周期反转的元年，中长期市值和业绩成长空间较大。
    我们维持原有盈利预测，预计15-16 年EPS 为1.57、1.82 元，同比2%、16%，对应PE 17、15 倍。我们战略性看好五粮液，外部需求和竞争环境改善，内部激励机制和治理结构完善，15 年可能只是开始，是大周期反转元年，维持“强烈推荐”的评级。
    风险提示：茅台继续放量。五粮液的量价态度出现摇摆，打击渠道信心。