投资要点
    商业模式逐渐清晰，锁定企业级削峰填谷应用
    公司定增项目拟投资5 亿元，将在全国建设和管理390MWh 的储能电站，通过夜间谷时充电储能、白天峰时放电供能，减少工商业用电企业使用峰电，为客户节约用电端的峰谷电费差价。支持公司布局该业务的基础包括：1）公司的铅炭电池技术已趋于成熟，目前量产的铅炭电池的循环寿命可达到3000 次，度电成本明显下降，铅炭电池储能已具备经济可行性；2）我国目前工商业峰谷电价价差已经较大，如北京一般工商业用电峰谷价差已达到1 元/kWh，上海工商业及其他用电峰谷价差已达到0.8 元/kWh。
    布局储能全产业链，探索服务及运维盈利模式
    公司过去主要以销售储能电池为主，2016 年将尝试从产品产销延伸到工程建设及运维服务的一体化业务模式，未来将通过云数据管理平台管理以储能电站组成的分布式能源网络，主要涉及储能电站的数据采集、继电控制、能量调度，实现储能电站的智能调度、远程监控及管理等。
    公司将通过在客户处投资建设储能电站，实现谷时充电储能、峰时放电供能以减少客户的峰时用电费用，按照实际减少的峰时用电费用的一定比例向客户收取能源管理服务收入；同时，利用云数据管理平台为自建储能电站的用户提供储能电站管理运行维护服务，获取储能电站管理运行维护收入。
    盈利预测及估值
    我们预计在当前股本下，考虑发行债券带来的经营效应，2015～2017 年净利润同比增速为86%、54%、29%，EPS 为0.32、0.50、0.65 元，对应63、40、31倍P/E。若2016 年按上限完成定增，考虑带来的摊薄效应及财务改善预期，2016～2017 年EPS 为0.43、0.55 元，对应47、37 倍P/E，维持“增持”评级。
    风险提示
    峰谷价差存在变化的可能，铅价上涨储能成本升高，项目推进速度达不到预期。