我们将2015 年全面摊薄的每股盈利预测下调了8%，但将2016-17 年净利润预测上调了9%/11%，从而令2016/17 年全面摊薄的每股盈利预测上调了1%/3%，其中计入了增量资金所推动的产能扩张。我们相应将基于 EV/GCI-CROCI/WACC 的12 个月目标价格小幅上调了1%至人民币55.5 元。
    潜在影响
    公司表示，增发募集资金将用于工业机器人（总额的34%）、特种机器人（17%）、激光3D 打印（13%）、数字化工厂（10%）等业务和补充运营资本（26%）。公司预计在2 年建设期结束以及产能达产的2018 年之后，2019-25年公司新增收入/净利润每年平均将为42.88 亿元/6.3 亿元，如果以上目标最早于2019 年实现，则这意味着增量净利润每年将增长28%。我们此前的预测是2015-17 年公司净利润的年均复合增速为24%。在我们看来，此次非公开发行巩固了公司的资金状况和相对于海内外同业的行业地位。公司2015 年底净现金将达到24 亿元，即3.9 亿美元，而2015 年底KUKA 的预期净现金为6,200 万美元，Yaskawa 则是净负债7,600 万美元。
    估值
    新松机器人当前股价对应157 倍/119 倍的2015/16 年预期市盈率，自2014 年8月份以来公司股价已经上涨了158%，而同期沪深300 指数上涨了110%。由于该股在我们覆盖范围内的相对估值较高，我们维持该股中性评级。
    主要风险
    上行：下游资本开支需求复苏快于预期。下行：宏观不利因素、竞争。