■母集团油品码头具备想象空间。经过多年发展日照港已确立国内原油运输枢纽地位，拥有30 万吨级原油码头2 个，10 万吨级油码头、5 万吨级、2 万吨级、1 万吨级和5000 吨级液化泊位各1 个，后方配套建设600 万立方米的储罐群，油品接卸能力超过5000 万吨。另外2 个30 万吨级原油码头及配套设施建成投产后，日照港原油年总体通过能力将达1 亿吨以上，成为全国最大的国际原油分拨中心，目前油品码头资产仍在母集团，未来有注入预期。
    ■2014 年9 月日照市政府和日照港集团与中国华信能源有限公司签订战略框架协议，涉及100 亿元的石油储备项目、公用管廊、合作投资建设30 万吨石油码头、60 万立方港区油品仓库及LNG 接收站等能源物流仓储设施，而华信集团14 年销售额约为2200 亿，LNG和油品收入占比接近60%，在俄罗斯、阿联酋、哈萨克斯坦皆有油气合作项目，同时涉足产业链上的金融、物流等多种业务。我们认为未来日照市政府、日照港集团同华信的合作项目有望超市场预期，中长期利好上市公司。
    ■投资建议：我们预计公司2015 -2017 年的收入增速分别为-15.0%、10.4%、11.0%，净利润增速分别为-22.5%、12.1%、13.3%，考虑山东港口资产整合、母集团油品码头资产注入以及华信合作的预期，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价为11 元。
    ■风险提示：港口资产整合低于预期