家电今年虽整体需求萎靡，但受消费升级和渠道沉淀影响小家电行业需求相对较好，同时公司市占率上升较为明显。产品结构不断优化，目前豆浆机销售额占比已下降至不足五成。
    产品创新能力强，受益于小家电渗透率提升
    当前我国无论是小家电总品类还是每户家庭平均种类均大幅落后发达国家，消费升级和渠道下沉将成为未来小家电增长的重要支撑，我们判断未来五年小家电行业将有10%左右的稳健增长。目前国内小家电市场形成美的、苏泊尔和九阳三足鼎立的局面，市场份额在80%左右。公司创新能力强，近些年推出铁斧电饭锅、馒头机、面条机、空气炸锅等适合中国家庭的特色产品，将充分受益行业升级和渗透率提升。
    渠道模式稳定，电商占比不断提高
    公司渠道中3C 卖场占比在30%左右、趋势上逐渐下行，全国和区域性卖场、KA 渠道占比不到四成，电商渠道2014 年已达到30%并不断上升。公司电商渠道中淘宝系占比在七成左右，由各地经销商运行、公司价格管控，避免了代理商与公司之间的利益纠纷。公司对经销商的考核除了销量、收入外，开店数量、三四级市场下沉也是重要的考核指标，保证了公司网点规模的扩张，2014 年公司网点达到35000 多个。
    基金投资带来互联网和外延式想象空间
    公司公告两个子公司分别拟出资500 万欧元投资凯辉基金管理的Sino-French(Innovation) Fund、以及以自有资金20,000 万元投资北京执一创业投资中心。公司主要目的在于抓住互联网业态下的投资机遇，帮助公司进一步了解互联网发展趋势，对相关领域的投资、合作占据优势。推动公司积极稳健地并购整合及外延式扩张，实现持续、健康、快速成长。鉴于其投资期限我们认为中短期落地值得期待。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司是小家电行业龙头企业，行业增长稳定，公司创新和盈利能力强；在行业特征以及公司动力催化下智能化想象空间较大；公司分红率较高，近几年都在80%以上。
    我们预测公司15、16 年EPS 分别为0.79、0.88 元，给予谨慎推荐评级
    四、 风险提示：豆浆机业务继续下滑，新品拓展不力