否极待泰来
    前三季度，公司收入为15 亿元，同比下滑15%，收入下滑的主要原因为产品售价的下滑。
    前三季度，公司毛利率为16.04%较去年同期下滑了1.4 个百分点，主要是由于公司原材料为海绵钛价格较去年同期略增1.7%，而公司产品售价较去年同期则出现下滑，导致公司收入和毛利率均出现了一定的下滑。
    前三季度三项费用率较去年同期提升6 个百分点至21%，其中管理费用上升最明显明，同比增长24%，主要是由于工程项目转固后，折旧费增长明显；财务费用为9027 万元，同比增长9%。
    军工大发展，钛材真受益
    我国钛行业属于结构性过剩，军工、航空等高端钛产品需求前景广阔，供不应求，而化工和冶金等领域供大于求，竞争激烈。近几年，中国军费持续增长，我们看好军工领域的发展，未来军工领域对钛材的需求也持续提高。目前公司高端产品占比不高，未来随着高端领域需求的快速增长，公司高端钛材占比将不断提升，随着公司产品不断向高端产品升级，公司的收入和盈利能力均会出现明显提高，公司或将迎来业绩拐点
    维持“买入”评级
    预计2015-2017 年EPS 分别为-0.25 元、0.05 元和0.22 元。未来随着军工、航空等领域需求的提升，公司产品不断向高端升级，盈利能力将显著提升，公司有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。
    风险提示：军工、航空等领域对钛的需求低于预期。