未来油价预计仍将保持低位，公司盈利能力有望保持在较高水平。公司新材料业务逐步进入收获期，生物降解塑料、碳纤维等领域有望为公司提供广阔的成长空间。同时公司进军供应链金融领域，有望凭借仓储、物理等优势整合上下游资源，成为塑料领域的供应链金融服务领军企业，培育新的盈利增长点。预计公司2015、2016年EPS分别为0.28元和0.39元，以10月26日收盘价8.38元计算，对应PE分别为29.93倍和21.49倍，维持“买入”的投资评级。
    事件:
    金发科技（600143）发布2015年三季报。2015年前三季度，公司实现营业收入114.89亿元，同比下滑1.28%，实现净利润5.44亿元，同比增长19.19%，扣非后的净利润4.55亿元，同比增长23.34%，基本每股收益0.18元。其中三季度营业收入38.44亿元，同比下滑7.30%，净利润1.22亿元，同比下滑14.07%。
    点评:
    原材料成本下降带动业绩增长。公司是国内改性塑料领域的龙头企业，产品主要用于汽车、家电等领域。公司的原材料主要为PP、ABS、PS等石油基树脂，其成本与原油价格密切相关。去年以来原油价格大幅下跌，今年前三季度，聚丙烯均价同比下跌25.18%，ABS均价同比下跌17.84%，PS均价下跌17.93%。原材料价格下跌带动了公司盈利的提升，前三季度公司营业利润增长22.20%，净利润增长19.19%。受产品价格下降影响，营业收入出现小幅下滑，由于公司产品系列完整，在业内具有较强的竞争力，销量仍维持增长态势。
    从三季度情况来看，公司单季度净利润1.22亿元，同比下滑14.07%。三季度业绩下滑一方面是受人民币贬值的影响。公司三季度财务费用为8887万元，较去年同期大幅增加3755万元，对三季度业绩造成了一定的冲击。另一方面汽车行业景气度下滑，三季度国内汽车产量同比下降8.19%，对需求造成一定影响。随着未来改性塑料应用领域的扩大以及国产化程度的提升，公司产品销量有望维持稳定增长，从而带动收入增长。
    油价下跌带来盈利能力提升。受益于油价下跌带来的原材价格下滑，公司盈利能力从一季度开始提升。前三季度公司综合毛利率16.22%，同比提升1.74个百分点。其中三季度综合毛利率15.55%，环比提升0.1个百分点，同比提升1.36个百分点。预计未来原油、塑料等大宗商品价格总体维持低位，公司盈利能力有望维持在较高水平。
    新材料业务进入收获期，未来空间广阔。近年来，公司大力发展新材料业务，目前已逐步进入收获期。生物降解塑料方面，公司目前拥有3万吨完全可降解生物塑料产能，已取得了欧洲、美国、澳洲等国认证，成为欧洲市场第二大供应商。国内替代空间同样广阔，仅薄膜就在千万吨级别。公司可降解地膜在耐老化和周期可控技术方面已取得较大突破，预计将新疆等地实现快速推广。碳纤维材料方面，公司大力发展盈利较高的碳纤维复合材料，自主开发的高性能碳纤维复合材料的技术水平处于国际领先地位。2014年公司在人才队伍与平台搭建、关键技术攻关、产品开发与产业化等方面取得了里程碑式的成绩，建成了年产12000吨的连续纤维增强热塑复合材料生产能力，开发了多个高性价比热塑复合材料产品。未来公司将重点推动碳纤维在在消费电子、耐压管道、交通运输、汽车等行业的应用，成长空间广阔。
    搭建供应链金融平台，培育新的盈利增长点。公司成立了珠海金发大商供应链管理有限公司，进军供应链金融领域。一方面公司利用其分布全国的仓库资源和成熟的物流体系，为上游供应商提供仓储服务，并通过线上平台协助买卖，线下物流组织配送。另一方面，利用其丰富的上下游资源和银行资源，为客户供应链金融服务，致力于为上下游客户提供应收账款抵押融资和库存质押融资等服务。此外，利用其拥有期货交割仓库和海内外现货渠道的优势，开展仓单串换等场外业务，为客户提供异地提货和标准品串换非标准品的便利，同时提供现货仓储、物流配送和仓单质押等增值服务，同时为客户提供优质的信息咨询服务，搭建供应链服务平台，实现新的盈利模式。通过整合上下游供应链资源，公司有望成为塑料领域的供应链金融服务领军企业，培育新的盈利增长点。
    盈利预测和投资建议：下调盈利预测，预计公司2015、2016年EPS分别为0.28元和0.39元，以10月26日收盘价8.38元计算，对应PE分别为29.93倍和21.49倍，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：新业务推广进度不及预期，油价大幅上涨。