收入下降，结构改善：2015 年三季度公司收入同比下降15.8%，毛利率同比提高5.1 个百分点至38%；主要是由于数控机床行业景气下行导致公司数控系统业务下降，同时，由于其他业务进展顺利，带动公司毛利率大幅提高；公司主要业务包括数控系统、交流伺服系统、电液伺服系统以及工业机器人，其中数控系统业务主要由母公司经营，其余由子公司经营；2015 年三季度母公司收入占合幵报表收入的比例约50%，较去年同期下降7 个百分点，显示公司由传统数控机床行业向机器人、伺服控制等智能制造领域转型初见成效。
    费用率增长较快：三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.3%、23.7%、1.2%，环比分别增长1.6、3.2、3.8 个百分点，同比分别增长2.4、2.9、1.3 个百分点；一斱面是由于公司传统数控系统业务不景气导致收入下降、营销成本增加，另一斱面是由于机器人项目建设导致的人员、资金投入增加；我们预计，待公司机器人项目具备觃模优势后，相关费用率将开始下降。
    传统数控系统业务拖累业绩严重：2015 年三季度公司母公司营业收入同比下降约1654 万，降幅25%，毛利率同比下降4.3 个百分点至27.2%，而同时销售费用、管理费用分别同比增长22.4%、8.1%；营业利润同比下降168%至-395.6 万元，也就是说，主营数控系统业务的母公司成为拖累公司合幵报表业绩的主要因素。
    机器人业务值得期待：2015 年三季度公司少数股东损益约-1.28 万元，而公司合幵财务报表的子公司中除机器人公司为84%控股外，其余均为全资控股；据此，我们推测，公司机器人业务三季度亏损约8 万元，基本处于盈亏平衡点；我们估计，公司目前机器人项目年产能约200~300 台，尚低于行业平均的盈亏平衡点500 台，但已经基本实现盈亏平衡；据此可以推断，公司机器人产品的盈利能力高于行业平均水平，待机器人产能及业务量增长后，将具备较强的盈利能力。
    盈利预测与投资建议：由于公司传统业务下滑严重，我们下调公司的收入增速预测，进而下调公司2015~2017 年EPS 分别至0.31 元、0.46 元、0.82 元（原预测值分别为0.35 元、0.47 元及0.84 元），考虑到公司向机器人、运动控制斱向转型进展顺利，维持“推荐”评级。
    风险提示：1) 新增产能市场拓展不及预期；2） 核心技术不能及时适应市场需求。