公司最新中报显示，2015 年上半年，试验设备收入8410 万，试验服务收入4480 万。设备收入大约占2/3，试验服务收入占比1/3。收入增速方面，试验设备上半年增速9.87%，2012~2014 年分别增8.11%，9.63%，3.66%；试验服务上半年增速27.02%，2012~2014 增速分别76.6%，49.0%，25.09%。与此同时，试验设备毛利率总体上维持在30%~40%的水平，而试验服务保持在70%以上。总的来说，公司设备与服务两大业务盈利水平都较好，设备保持稳健增长，而试验服务则持续快速发展。
    试验服务规模快速扩大，内生与外延式增长均值得期待公司继续加快从制造业向制造服务业延伸。随着我国制造业水平的提高，政策对装备制造行业，特别是高端装备制造行业的鼓励与促进，以及国内制造业竞争加剧与品牌意识的树立，我国环境与可靠性试验服务需求领域不断扩展，持续快速增长。
    根据2013 年在北京举办的第三方检测实验室发展论坛上的数据，我国检测行业已经接近900 亿元人民币的规模，年平均增长率在20%左右；并据此预计今年这一行业规模已超千亿。就公司业务所出的力学环境和可靠性试验服务细分市场来看，我们估计行业增速也将继续维持在20%左右。
    公司层面，目前公司较成熟实验室有6 个，分布在苏州、北京、上海、南京、广州、重庆。预计这些现有实验室每年内生增长速度将高于20%。
    与此同时，公司也在积极拓展实验室网络。公司IPO 募投项目“实验室网络扩建项目”预计将在1.5~2 年内达产，进一步提升产能。预计未来3~5年公司将继续扩建、新建或收购几个实验室。同时，公司也正积极的从以力学环境试验服务为主，转向综合（生化、气候、力学）环境试验服务。
    新品试水国产替代的广阔空间
    公司主要新品包括多轴多点振动试验系统、多环境综合试验系统、液压振动试验系统等。其中，我们认为液压振动试验系统是一大亮点。目前液压振动试验系统产品主要为外资品牌所占据，公司推出的新品，在技术水平相近的情况下，相比外资品牌将会具有明显的价格与维保优势；这一新产品有望在液压振动试验系统打开国产替代的广阔空间。其它新品也有助于推动公司设备收入持续增长。
    盈利预测与估值
    我们预计公司试验设备收入在未来3 年维持稳健增长，同时试验服务业务将继续快速成长，有望在3~5 年内接近甚至超越设备收入规模。不考虑公司试验服务进一步外延扩张的情况下，预计2015~2017 年，公司营收分别达到2.91、3.47、4.15 亿元，归母净利润达到0.45、0.57、0.77
    亿元，EPS为0.72、0.90、1.22元，对应PE约64、51、38倍。首次覆盖并给予“增持”评级。
    风险提示
    公司试验设备新品推出低于预期、设备技改低于预期、试验服务增速低于预期等。