我们按照上海莱士今年上半年净利润8.32 亿元计算，第三季度公司获得净利润增长3.17亿元-3.49 亿元。根据公告，公司今年投资了一些A 股上市公司股票，按照公告的买入均价和持股数量计算，公司第三季度获得公允价值变动净收益5900 万元左右。据此计算公司第三季度扣非后净利润增长2.67 亿元-2.99 亿元、同比增长117%-143%，而今年上半年扣非后净利润只有2.72 亿元，公司第三季度主业增长情况超预期，主要原因是血液制品下游需求旺盛，同时公司对同路生物的整合进度较好、规模效益进一步显现。
    2、公司内生外延成长能力强
    作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业，上海莱士通过加强浆站布局和外延并购，迅速成为国内浆站（30 家、含3 家在建、2 家新获批）、采浆量（900 吨左右）和血液制品产能首屈一指的公司。
    今年9 月24 日和26 日，湖北保康和浙江青田县采浆站先后获批，印证了我们对公司内生性增长的判断逻辑：“整合同路生物后，在浆站布局方面的能力进一步提升，乐观估计今明两年内新浆站获批几率较大”。我们仍然看好公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力。
    未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略，已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业（采浆能力1500 吨以上）。
    随着对于郑州莱士及同路生物的现有资源进一步整合，公司在并购整合方面的经验进一步提升，我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩。
    3、携手广州医药推动产品销售
    今年9 月，公司与广州医药有限公司签署了产品区域经销协议，到今年年底之前，广州医药销售公司7.28亿元左右的产品（上下浮动15%）；协议到期后，如果广州医药完全履行协议并有能力实现下一年度销量增长不低于30%的，公司将优先与广州医药签署下一年度协议。此次携手，公司借助广州医药良好的销售团队和区域经销方面丰富的经验，不仅能够拓展销售渠道、更能提高产品在相关区域的市场占有率。对公司今后产品的销售提供了有利的保障。
    结论：
    上海莱士是国内血液制品龙头企业，具有非常强的整合能力，公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，近三至五年公司采浆能力有望提升70%以上，公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有非常高的投资价值。我们上调公司业绩预测：2015 年-2017 年的归属于上市公司股东净利润分别为13.7 亿元（含投资收益）、14.6 亿元和18.6 亿元，每股收益分别为0.50/0.53/0.68 元，对应PE 分别为88/83/65X。维持“强烈推荐”评级。