▲行业放开对公司冲击有限，差异化产品提升业绩：14年行业放开之后，市场担忧行业竞争加剧公司业绩不及预期，对此我们认为1.身份认证阅读机具的两个基础:安全模块（689.1元）和加密费用（45元），基本新产品均价1000元左右，硬性需求的存在决定了基本型产品未来降价空间有限；2.虽然目前具备生产资质的企业从最初的10家增加至30家以上，但是大部分以生产基本型产品为主，同时如新进入的南天信息、易联众等均非以其为主业，公司产品类别丰富同时能提供系统服务，粘性较高，在专业性以及后续产品升级方面下游用户首先考虑公司，从当前市占率保持稳定以及通讯行业采购订单可以表明公司的竞争力优势；3.下游市场受政策驱动以及行业变革等因素的影响预计将会间歇式的爆发带动业绩增长，针对不同领域的差异化产品如指纹识别、人脸识别以及电子支付等产品将提升公司现有毛利率水平。
▲盈利预测：公司募投项目预计将在17年完全投产，新增产能将缓解现有产能压力，同时带来收益，我们预计15-17年EPS为0.59/0.74/1.01元，对应PE72/57/42倍，考虑下游行业间歇式爆发增长和生物识别的估值溢价等因素，给予“中性”评级。