因成功并购华信天线、佳利电子，调整其2015-2017 年EPS 至0.28/0.56/0.77 元（分别上调12%、93%、114%），参考行业相关公司，给予可比公司平均PEG（1.8X，2015-2017）水平，上调目标价至60 元（+16%），维持"谨慎增持"评级。 "大基金"打响第一枪，北斗产业进入资本整合期。公司公告拟非公开发行不超过1 亿股，募资16.8 亿元加码北斗芯片及应用领域，其中"大基金"拟认购15 亿元，其余由公司董事长周儒欣和副总经理胡刚认购，锁定期均为3 年。我们判断：1）"大基金"在北斗行业首先对北斗星通重点扶持，表明了国家对北斗产业的重视以及和芯星通在导航芯片领域的领导地位；2）北斗产业将逐步从技术导入期进入资本整合期，以全球视野进行产业链整合将是未来的关键；3）以导航芯片为基础，以位臵应用的突破口将成为公司核心战略，依托"大基金"的产业链优势，公司后期有望持续整合。 完成并购华信天线、佳利电子，产业整合加速。
    华信天线、佳利电子已于2015 年7 月份并表，两者2015-2017 年合计承诺净利润1 亿、1.3 亿、1.6 亿元，完善了公司在天线领域的布局。我们认为，借助于"大基金"的鼎力支持，公司将以"内生+外长"的发展策略，深化"产品+系统应用+运营服务"的业务模式，保持导航产业的领先地位。 风险提示：考虑到停牌期间市场普跌，不排除复牌后有补跌风险。