中电新源在模块化变电站上具备领先优势，其致力于35KV 及以上电压等级模块化变电站和移动变电站的研发销售工作，研制的“工厂预制式110kV 模块化变电站”已于去年8 月通过新技术鉴定，相比于常规变电站将有效减少占地面积60%、施工安装时间70%、工作量80%以上，并能有效降低成本、提高可靠性，特别适用于地形复杂、高海拔、高污染、施工周期短、对外出口等情况的应用。该次收购时机甚佳，中电新源今年正是步入规模生产，扭亏转盈的一年，2015 年1-7 月收入、净利润分别为3515 万元、849万元。我国“十三五”配电行动计划中重点强调解决最后一部分人口通电问题，涉及到的边远地区、岛屿等都适合该类产品的发展。
    打造协同效应，有效提升公司在智能变电环节的实力。在国网上半年招标集采中，公司累计中标变电站监控系统等合计1.81 亿元，其中标配电终端装置4854 万元，位列所有厂家第一位，公司2014 年在手未交付的配网订单约5400 万元。9 月初，公司配网自动化主站首次中标国网集采，这将进一步确立公司智能配网行业地位。此次收购将实现公司与中电新源在智能变电环节的优势互补，配网一二次设备形成协同，将为公司在智能变电站产品市场中标份额的提升以及高压产品的持续入围提供有力支撑。
    外延式扩张不断提高公司智能电网全面解决方案提供能力。公司自创立以来即专注于电力自动化行业，从发电自动化业务开始逐步拓展到变电自动化、配电自动化等细分领域，是国内为数不多的能够提供电力自动化整体解决方案的企业。公司注重外延式扩张，于2013 年底收购上海晟东壮大配电自动化业务，此次又通过收购中电新源提升变电自动化能力。公司非公开发行募资2.2 亿元补充营运资金于6 月份获证监会核准通过，未来仍将具备外延式扩张的资金实力。
    风险因素：新技术研发风险、市场竞争加剧。
    盈利预测及评级：我们维持公司2015-2017 年EPS 预测 0.64/0.71/0.81元，当前价27.35 元，对应2015~2017 年P/E 43/39/34。考虑到行业的增速和公司智能化业务的开展及外延收购带来的协同效应，维持公司“增持”评级，目标价32 元。