2014年实现上网电量17.28亿千瓦时，其中自发水电上网电量5.25亿千瓦时。 
    ※来水较好、毛利提升，全年业绩高增长确定 公司较早投运的水电站已基本折旧完毕，水电自发电的成本较低，自发电直接上网贡献了绝大部分利润。今年上半年，公司电站所处流域来水较好，自发电量大幅增长，公司供电结构的变化推动全年业绩大幅增长。2015年上半年公司归属母公司所有者净利润1.11亿元，同比增长63.67%；上半年公司销售毛利率36.09%，比去年同期提升7.85个百分点。 
    ※农网升级改造持续推进，保障电力设计安装业务快速增长 公司是万州地区农网改造的设计、建造主体。公司将在三年内（2015-2017年）投资84830万元用于建设农网改造升级工程。农网升级改造建设工程将对公司电力设计安装业绩产生推动，同时进一步提高农村用电质量，持续增加农村用电量。公司电力设计安装业务去年贡献净利润约2000万元，我们预计今年利润3000万元。公司联营企业重庆公用站台设施投资开发公司贡献稳健投资收益。 
    ※水利部旗下上市平台，国有资产改制值得期待 公司实际控制人水利部综合事业局是水利部下属事业单位，存在国有资产改制需求。目前从时点上看，随着国企改革持续推进，三峡水利作为综合事业局实际控制下的上市公司，可以作为国企改革过程中的资源整合平台。 ※重庆最后一张地方小电网，将显著受益于电力体制改革 新一轮电改重心是理顺输配电价和售电侧改革。若电改能够形成有效的电力交易市场和竞争性电价机制，外购电价可以更加市场化，公司外购电主要是恩施、重庆等地的水电站，市场化定价有望比目前价格进一步下降。电价市场化将提升公司外购电部分的盈利水平。 
    ※盈利预测与评级 预计15、16年净利润2.21亿、2.38亿元，EPS分别为0.67元、0.72元，目前股价对应PE为20.3、18.9倍，对应PB为2、1.9倍。公司15年业绩增长明确，并受益于电改和国改，看好其市值成长空间，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 
    ※风险提示：下半年来水低于预期；国企改革进展缓慢；电改低于预期