简评
    营收持续高增长，主要系东莞美盈森（收入同比增86%）、江苏美盈森（收入同比增46%）和重庆美盈森（收入同比增224%）的新订单量增加，以及泸美、汇天云网并表所致。（1）在客户方面，公司凭借突出的一体化整体服务能力，持续开发新客户，上半年先后获得中国移动、Diageo、Sonos、海天味业、海康威视等在内的众多高端客户的包装产品供应资质，新开发客户订单逐步释放；（2）在业务方面，公司包材整装供应服务模式推进顺利，销售额显著增加。分产品看，轻型包装产品5.88 亿（占比65.87%），同比增11.97%，第三方采购产品2.24 亿（占比25.10%），同比增55.54%，重型包装产品0.68 亿（占比7.57%），同比增33.80%。
    订单结构性变化致综合毛利小幅下降，费控继续有力。1-6月公司综合毛利率33.28%，同比降1.23pct，主要系泸美包材整装服务模式逐步贡献，导致毛利率结构性变化。其他科目上，上半年销售费用0.51 亿，同比增8.24%，主要系销售人员工资支出大幅增加；管理费用0.86 亿，同比增18.82%，主要系管理员工工资支出和研发支出增加；财务费用-0.15 亿，同比大降106.28%，主要系利息收入大幅增加及汇率变动所致。此外，6 月底公司应收账款4.47 亿，较2014 年底增11.20%，存货3.52 亿，较2014年底增18.52%。
    定制化印刷、环保包装产品等新业务稳步推进。（1）公司出资5 亿设立全资子公司小美集科技有限公司，出资5000 万设立美莲检测公司，以建立功能强大的互联网包装印刷及个性化定制服务运营平台；（2）以全资子公司东莞美盈森为投资主体，与合资股东共同投资4000 万设立东莞市美之兰环保科技有限公司，开展环保包装纸制产品研发、生产、销售等一体化服务，继续深化环保包装业务。
    投资建议：1-9 月，公司预计净利润增幅区间为（0%-30%）；公司已发布定增预案，拟筹建智慧工厂、互联网包装印刷产业云平台及生态系统建设等项目；同时，公司拟筹划轻工消费品行业资产收购重大事项，预计交易金额≤10 亿（尚存不确定性）。公司自身模式升级与外延拓展并进，同时公司8 月初2 亿现金增持公司股票（均价13.32 元），亦凸显未来信心。我们预计2015-2016全年，公司净利润额分别为3.64、5.03 亿元，同比分别增39.0%、38.5%，对应EPS 分别为0.25、0.36 元，对应停牌日PE 分别为46、33 倍；首次给予“买入”评级。