十三五是铁路后市场快速增长期。2014 年我国铁路里程已达11.2 万公里，高铁里程突破1.6 万公里。铁路各类车辆总计80.3 万辆，其中动车组1.12万辆。现有铁路后市场空间300 亿元，其中运维检测市场年均66 亿元，维修、零部件更换市场264 亿元。我们测算，到2020 年铁路后市场年均市场容量望达2031 亿元，CAGR 为46.6%，其中运维检测市场年均约500 亿元、CAGR 为49.7%，维修、零部件更换市场1535 亿元。
    公司产品“软硬一体化”，符合行业发展趋势。公司拥有机车车辆运营维护、供电运营维护、站段车辆调度作业、工务运营维护四大系列产品，已经成长为我国轨道交通运营维护产业领军企业，业务覆盖我国全部动车、大功率机车运用、检修基地及部分铁路客车、货车、供电、工务、城市轨道交通的新造厂和运用、维修段（所）。
    行业分散，并购持续进行建成铁路运维平台。由于铁路后市场行业非常细分，该行业中公司大多只拥有一项或两项核心产品，体量小，产品延展性非常弱，增长缺乏持续性。我们认为，在该行业需要具备强大的产业整合能力才能分享行业的高增长。公司具有强大的并购能力，先后并购了南京拓控、株洲壹星、华兴致远三家公司，正在推进与交大微联和武汉利德的重大资产重组事项，逐步完善运维平台。
    公司有望成为数据化平台服务商。目前，我国轨道交通运营维护领域仍缺乏专业的数据化平台提供服务商，公司凭借着在机车、车辆、供电三大系统的核心产品的数据采集能力，已逐渐形成数据挖掘、数据采集、数据集成、数据分析、数据建模等大数据、云处理的设计和服务能力。通过数据化平台的建设，公司有能力为客户提供实时预警、自动诊断和专家在线等服务，有望成为铁路数据化平台型领军人物。
    风险提示。铁路后市场启动低于预期；公司外延拓展低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。随着我国铁路运营里程和铁路车辆保有量的提升，铁路后市场将迎来高速增长期，我们测算到2020 年铁路后市场容量望达2031 亿元，CAGR 为46.6%。公司是铁路运维服务平台的龙头企业，采取硬（五大运维平台）软（运维服务数据分析）结合战略，“强大的产业整合能力+运维平台+数据分析平台”是其核心优势，有望迎来高增长。维持公司2015-2017 年EPS 预测为0.37、0.59、0.86 元，鉴于铁路后市场进入高景气成长的拐点阶段，综合考虑公司行业地位、稀缺性和成长确定性，建议给予2016 年60 倍PE，维持目标价35.4 元，维持“买入”评级。