净利润保持快速增长，PPP模式受认可。2015 年1-6 月公司实现营收168.72亿元，通过比增长48.23%；净利润30.31 亿元，同比增长31.71%；基本每股收益1.15 元。公司业绩符合预期，实现销售毛利率38.0%，销售净利率18.8%，较上年水平分别上升2.2、4.7 个百分点。上半年公司产业发展服务表现出色，实现结算收入42.50 亿元，同比增长27%；净利润22.80亿元，同比增长41%。7 月20 日，国务院办公厅通报表扬固安PPP 模式，公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定。截至2015 年6 月末，公司预收款项余额逾550 亿元，预计将在未来3 年内逐步结转为公司的营业收入与净利润，有利于锁定公司未来三年的经营业绩。
    战略锁定京津冀优质区域，持续受益环北京城市群发展机遇。上半年公司累计完成5 个项目签约，分别为上海金山枫泾、四川天府新区仁寿、秦皇岛北戴河新区、沈阳铁西以及固安的马庄与牛驼区域，新签面积超200 平方公里。公司产业新城模式从起步、成熟到获得国家通报表扬认可，进入全面推广、复制和提速的新阶段。公司本次与河北雄县签订整体合作开发协议，实现了京南产业新城规模化集成化连片发展。随着雄县园区的顺利签约，公司在京津冀委托面积超过1900 平方公里，公司战略布局优势进一步巩固。
    产业促进创新升级，产业联盟快速复制。公司产业联盟进一步拓展，将为公司产业新城发展持续助力。公司2015 年上半年产业园新增入园企业65个，签约投资额253.4 亿元，较去年同期同比上涨19.6%。2015 上半年公司与中国空间技术研究院、中科金财、太库科技创新孵化体系、中国卫通集团、中国石油进行战略合作，在航空航天、互联网进入、科技创新、能源等领域进一步拓展，公司产业联盟快速复制，为公司新城发展提供持续动力。
    投资建议：华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。
    园区主要分布于“环北京”区域，是京津冀一体化的最主要受益标的，在“大北京”区域拥有高速增长能力。同时产业新城模式的异地扩张不断得到验证，打开成长空间。预计公司2015-2017 年EPS 分别为2.0 元、2.45 元和2.95 元，对应PE 分别为12.0、9.8 和8.2 倍，维持公司“增持”评级
    风险提示：行业成交回升低于预期。