分业务看，产业新城营收130.2 亿元，同比增25.35%，维持平稳增长，城市地产及其他收入38.6 亿元，同比增幅达286%，毛利率下滑9.52 个百分点。分区域看，上半年依然主要由环北京区域贡献业绩，营收达150.9 亿元(+41.97%)，浙江嘉善区域营收12.6 亿，无锡区域营收3.4 亿，开始贡献收入。截止上半年末公司预收款项高达554.3 亿元(+28%)，下半年园区住宅配套与城市地产将有201.3万方与26.53 万方竣工，业绩锁定性强。
    销售表现亮眼，环北京扩张坚定：上半年公司实现销售面积321.2万(+31.6%)，销售额301.1 亿元(+24.4%)，完成全年计划的49%，根据CRIC 销售额排名全国第10，首度跻身前10 位，其中，产业新城销售额242.03 亿元(+15.9%)，城市地产59.07 亿元(77.8%)。
    上半年公司继续深耕大北京，开拓长江经济带，累计完成4 个项目签约，分别为上海金山枫泾、四川天府新区仁寿、沈阳铁西以及固安的马庄与牛驼区域，新签面积超过200 平方公里；新增土地面积167.97 万方，其中环北京达159.44 万方，其余位于浙江嘉善，地价占销售额比10.2%，略低于2014 年的14.0%。截至报告期末，公司房地产储备规划建面约912.65 万方，其中固安及大厂594.7 万方，占比超过一半。4 月中共中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》，京津冀一体化完成顶层设计，7 月北京市政府东迁通州落地，公司布局与京津冀协同发展重点城市高度重叠，预计随着京津冀一体化逐步推进公司将明显收益。
    产业新城稳步发展，模式价值显现：上半年公司产业园新增入园企业65 个，签约投资额253.4 亿元，较去年同期同比上涨19.6%；与中国卫通集团、中科财经、中国空间技术研究院、清华大学、太库科技等产学研全方面合作，建立航天产业集群、互联网金融产业园、新兴技术孵化器等平台型产业服务生态体系，有望促进产业服务收入大幅提升。此外，公司PPP 模式亦受到国家认可，7月国务院办公厅通报表扬固安PPP 模式，国家发改委推出13 个PPP 示范案例，固安工业园区新型城镇化项目再次榜上有名，成为河北唯一入选项目。公司产业新城模式稀缺，国家的认可标志着产业新城模式走向成熟，预计未来复制将提速。
    定增、员工持股计划稳步推进：7 月公司公告员工持股方案，计
    划规模不超过3 亿元，参与员工不超过300 人，按照1:1.5 设立劣后级份额和优先级份额；5 月公告定增预案，定增价20.48 元，募资不超过70 亿元，用于固安、大厂8 个项目，目前正在证监会审
    核中。员工持股计划有助于绑定管理层与公司利益，定增补血助力公司加速发展。
    建议“推荐”评级：我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式，随着京津冀协同发展规划的加速落地，公司将是最大的受益标的。我们维持公司2015、2016 年的每股收益1.93 元和2.63 元的预测，按27 日收盘价24.09 元，15 年估值仅12.5 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：京津冀一体化不及预期；房地产市场销售不及预期；产业升级兑现利润进程不及预期。